【研报】油气装备行业专题系列之五：受益LNG重卡发展车载气瓶有望稳步增长-20200225[24页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业策略报告策略报告 工业工业 | 机械机械 推荐推荐（维持维持） 受益受益LNGLNG重卡发展，车载气瓶有望稳步增长重卡发展，车载气瓶有望稳步增长 2020年年02月月25日日 油气装备行业专题系列之油气装备行业专题系列之五五 上证指数上证指数 3013 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 367 9.7 总市值（亿元） 31832 5.1 流通市值 （亿元） 23905 4.8 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.6 9.1 18.5 相对表现 0.3 1.0 1.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 机械行

2、业 2020 年 3 月报疫情 影响短期业绩，重点推荐大能源装 备2020-02-25 2、基金 19 年报持仓分析 机械持 仓回升，前十大重仓股持仓占比提 升2020-02-02 3、 疫情对机械行业影响点评冲击 是短暂的2020-02-02 诸凯诸凯 S1090518070005 吴丹吴丹 S1090518090001 刘荣刘荣 S1090511040001 研究助理 时文博时文博 关于天然气上游勘探开发和中游储运，我们已在油气装备系列报告之一到四中详 细解析，本报告将聚焦于天然气下游应用端，挖掘投资机会。天然气下游应用繁 杂，与机械行业相关的主要是天然气重卡/客车，关键设备就是车载储气钢

3、瓶，主 要由富瑞特装、圣达因、奥扬等机械公司提供，建议关注富瑞、中集安瑞科等。 2019 年天然气重卡销量大增。年天然气重卡销量大增。高峰期 6 月单月销量 3.9 万台，单月就超 18 年 全年，天然气重卡火爆一方面由于随重卡销量稳定增长而增长，另一方面自 身渗透率也在稳步提升，主要由于：（1）环保要求：随着各省市打赢蓝天保 卫战三年行动计划方案陆续出台与实施，各地国三标准货车的淘汰更新政策 正在加速实施，同时叠加国六 a 阶段排放标准的实施，卡车用户在 19 年 Q2 尤其是 Q2 后期(5、6 月)大量提前购买国五排放的天然气重卡，大幅带动需求 增长。（2）经济性：2019 年油气差价不

4、断拉大（气价基本在 4.24.5 元/公 斤左右，柴油价格约 7.5 元/公斤），运行 1 年就能补齐购车成本的差价。 LNG 重卡北方加气站布局完善，经济性显著。重卡北方加气站布局完善，经济性显著。CNG 用于 18 吨以上重卡比较 少见，重卡主要以 LNG 为动力源，北方 LNG 加气站布局已经较为完善。经 济性量化测算：重卡从购置到使用主要包含了一次性的购置成本（或重卡改 装费用）、燃料费用和日常维护费用，详细测算后可得天然气重卡相比柴油 重卡年均节省 10.3 万元/年。进一步测算下，发现只有当气油价比约 0.77 时， 天然气重卡的经济性才会变为负数；并且随着使用年限的增加，天然气重

5、卡 的经济性更加凸显。以 2014-19 年的气油比数据来看，除 17 年底气荒导致的 气价飞涨外， 多数时间气油比均在 0.77 下方， 甚至 2019 年气油比在 0.5 左右。 车载车载气瓶气瓶产品稳定性以及规模化生产的成本优势是产品稳定性以及规模化生产的成本优势是行业玩家行业玩家核心竞争力。核心竞争力。 LNG 重卡重要组成部分就是车载气瓶，车载气瓶的国家标准很早就有，技术 门槛并不高，这也是前几年市场上有几十家气瓶生产厂家的原因，但是对产 品的质量稳定性、低温隔热能力还是有相当的要求，另外规模化生产的成本 优势，不断用量摊销固定资产成本，是生产气瓶公司的生存之道，也决定了 行业只会被

6、几个龙头吃下，估计富瑞特装、圣达因、山东奥扬三家公司占据 了国内气瓶市场 80%-90%的市场份额，也将是渗透率提高的最大受益者。 车载钢瓶年均新增市场空间车载钢瓶年均新增市场空间 60 亿左右（中性假设渗透率亿左右（中性假设渗透率 10%）。）。假设 1：重 卡近五年销量复合增长率为 9.55%，因此假设 2020-2023 年重卡销量增速为 10%。假设 2：过去几年渗透率在 5%左右，2019 年估计超过 10%，本文预估 天然气重卡在 5%、10%、15%渗透率情况下天然气气瓶市场规模。假设 3： 一辆重卡需要配备 1 个 950L 容量气瓶或 2 个 450L 容量气瓶；同时在容量大