【国金证券】渤海租赁（000415）-财务费用大幅下降，26Q1归母净利润+36%-260429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 财务费用大幅下降，26Q1 归母净利润+36%业绩简评 2026 年 4 月 28 日，渤海租赁发布 2025 年及 2026 年一季度业绩。2025 年公司实现营业总收入 529 亿元，同比增长 38%；2025 年归母净利润-4 亿元，同比减少 145%，符合业绩预告；剔除商誉减值影响，2025 年归母净利润 29 亿元，同比增长 216%。分产品来看，2025 年经营租赁收入 243 亿元，同比增长 2%，毛利率 60%；飞机销售收入 268 亿元，同比增长 111%，毛利率 3%。26Q1 营业总收入89 亿元，同比减少 48%，主要是因为去年同期基数中

2、包含集装箱相关收入以及 26Q1 飞机销售数量减少；26Q1 归母净利润 9 亿元，同比增长 36%，主要由财务费用减少驱动。经营分析 运营端：交付：2025 年接收 168 架飞机（包括 CAL 持有的 106架），26Q1 接收 14 架飞机。出售：2025 年销售 95 架飞机，出售飞机平均机龄约 10 年，26Q1 销售 19 架飞机，季度末同意出售但尚未完成交割的飞机 84 架。机队：26Q1 末 Avolon 机队规模为 1,131 架，包括自有飞机 591 架、管理飞机 34 架、订单飞机 506架。租约：2025 年新飞机租赁平均租期为 12 年，二次出租、出租延长租赁的平均租

3、期为 7 年。2025 年末出租利用率为 100%，未来两年内交付额新飞机中已有 98%落实租约。机龄：2025 年末平均机龄下降至 6.5 年。资产端：量方面，2025 年末飞机资产账面净值 1,866 亿元，同比增长 13.5%。价方面，公司加权平均租金率为 10.51%，受益于飞机市场景气度上升，同比提高 23bps。2025 年飞机销售收入同比增长 111%，主要得益于飞机销售数量增加 40 架至 95 架。负债端：2025 年末公司资产负债率同比下降 1.71pct 至 81.26%，平均融资成本同比下降 16bps 至 4.47%。2025、26Q1 财务费用分别同比小幅增长 3%

4、、同比减少 32%，26Q1 财务费用大幅减少主要系上年末偿还利率较高的美元债务，融资成本持续优化及上年末出售 GSCL 股权所致。盈利预测、估值与评级 公司作为领先的飞机租赁商受益于飞机行业景气度上行，负债端成本率下降，考虑到公司资产、负债端的双重改善，我们上调盈利预 测，预 计 2026-2028 年 公 司 归 母 净 利 润 同 比 增 速 为876%/18%/16%，维持“买入”评级。风险提示 航空需求恢复不及预期；利率上行风险；地缘政治风险。国金证券研究所 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001） 分析师：方丽（执业

5、 S1130525080007） 分析师：夏昌盛（执业 S1130524020003） 市价（人民币）：4.81 元 相关报告：1.渤海租赁公司深度研究：全球飞机租赁龙头再起航，2026.3.17 公司基本情况（人民币）项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元)38,431 52,924 49,978 43,119 45,153 营业收入增长率 14%38%-6%-14%5%归母净利润(百万元)904 (406)3,151 3,734 4,350 归母净利润增长率-29%-145%876%18%16%每股收益(元)0.15 -0.07 0.51

6、0.60 0.70 每股净资产(元)5.09 4.76 5.09 5.48 5.93 ROE(归属母公司)2.96%-1.33%10.35%11.43%12.34%P/B 0.94 1.01 0.95 0.88 0.81 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6003.005.007.00250429250729251029260129人民币(元)成交金额(百万元)成交金额渤海租赁沪深300 渤海租赁（000415.SZ）2026 年 04 月 29 日 买入（维持评级）公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获