【国元证券】钼金属行业研究报告：资源品位下降，新兴领域需求加剧供需矛盾-260429（23页）.pdf

1、推荐|首次钼金属行业研究报告钼应用广泛，战略金属地位持续提升钼被誉为“高端骨架”的战略小金属，具有高熔点、高强度、高硬度、导热导电性能好、耐研磨、热膨胀系数小、耐腐蚀等优良的物理和化学特性，应用领域广泛，终端产品主要以钢铁为主，下游涉及石油/天然气、化工、军工、机械工程、航空航天、新能源汽车等中高端领域。从全球政策层面看，美国、加拿大、日本、韩国等主要经济体已将钼纳入国家战略资源体系，澳大利亚亦将其列入关键矿产清单，钼的战略属性持续强化。2025年2月，商务部、海关总署发布第10号公告，将钼相关物项纳入出口管制范围，明确出口需依法申请许可，标志我国对钼的管理已上升至国家安全与资源战略层面。钼兼

2、具“工业基础材料+战略资源”双重属性，在全球资源安全与高端制造竞争加剧背景下，其战略地位持续提升。供给端：全球钼矿产量放缓，大型矿山品位持续下降2025年全球钼矿产量为26.0万吨，同比增长1,56%。中国以9.70万吨的产量位居全球第一，占全球总产量的37.31%。2025年，全球钼矿储量达1700万吨，我国钼矿储量全球第一，钼储量达780万吨，占全球储量45.88%。当前全球钼矿生产呈现高度集中态势，南、北美洲国家与中国共同构成全球供应主体，但行业整体产量较2020年以前有所收缩。同时考虑到就品位方面，近年来全球多个大型斑岩铜矿（钼的主要伴生来源）矿石品位持续下降，预计在2030年代中期达

3、到使用寿命，而新矿山开发周期长、投资大，导致供应弹性不足。需求端：金属材料向中高端升级，钼消费量持续上涨根据国际钼协会，全球范围内，工程钢是钼最主要的初级应用领域，占比39%，不锈钢、化学品、工具钢、铸件、钼金属及镍合金分别占比24%、12%、8%、8%、5%和3%。2024年，全球钼消费量为29.46万吨，同比增长3,08%，其中中国钼消费量达13.83万吨，同比增长9.52%，占比全球钼消费量46.97%。钢铁行业是钼的核心需求行业，钼作为钢材冶炼添加剂，可助力钢材适应输油管道、机械工程切割等高温、高腐蚀场景的应用需求。USGS在行业综述中指出，钼基催化剂在石油与化工体系中具有重要应用，并

4、进一步强调催化剂需求与环境减排要求相关联，且在若干催化场景中缺乏可行替代，全球催化剂需求预期将持续增加。钼作为各国重点关注的战略性金属，应用领域广泛。供给端方面，近年来全球钼矿产量增速放缓，叠加大型矿山品位持续下降，未来供给约束或进一步增强；需求端方面，在炼化升级及高端钢材需求提升的驱动下，下游需求有望保持稳中有增。整体来看，钼市场供需仍存缺口，有望对钼价形成中长期支撑。建议重点关注我国钼矿产量第一梯队金钼股份、洛阳钼业、国城矿业。国内政策变化风险，下游需求不及预期风险、供给格局的变化引起产品价格下跌风险。1.钼政策及供需缺口推动钼价长期上涨钼（Mo）是一种银白色金属，属于难熔金属元素，熔点为

5、2622circC，但其密度只比铁高25%。钼金属及其合金在高温下硬度高，具有高导电性，且热膨胀系数较低，在室温下约为4.9times10-6/mathrmC，但导热系数超过了绝大多数元素。因此，钼在现代社会中发挥着必不可少的作用。通常用于生产不锈钢、合金钢和铸铁、超级合金、钼金属和合金以及钼化学品等。对于低合金钢而言，钼能够提高其强度和硬度，保持金属韧性，并增加高温强度；对于管道、桥梁和建筑物而言，质量更轻、强度更高的钢构件不仅节省材料，还可以降低生产、运输和制作过程中的能耗；对于不锈钢而言，钼能够增强耐蚀性，延长不锈钢在建筑、加工、发电、水处理、供水及其他领域多种应用中的使用寿命；对于镍基

6、合金而言，钼能够提高高温强度和耐蚀性，使化石燃料发电厂在更高的温度和压力下运行，大大提高效率，减少碳排放。钼还可用于多种化工制品和催化剂，包括在低硫汽车燃料生产中的应用。(divcenter)图1：钼产业链全景(/divcenter)近10年，国内钼精矿（40%-45%）与工业氧化钼（MoS1%）的价格走势高度一致，二者呈现明显的同步变动关系。价格方面，钼精矿从2016年的约900元/吨度上涨至2025年的约4200元/吨度，工业氧化钼则从约1000元/吨度升至4500元/吨度。两者均在2023年3月内达到阶段性高点。需要指出的是，工业氧化钼近10年的价格峰值同样出现在2023年年初，达到56