【国金证券】票息资产热度图谱：跌不动的票息在哪里？-260428（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2026 年 4 月 27 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.2%以下；收益率超过 3.5%的城投债出现在黑龙江省级、贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃、陕西等地的利差也较高。与上周相比，2 年内公募城投债收益率多下行，其中，1-2 年品种收益率平均下行 1.9BP。具体来看，收益下行幅度较大的品种包括 3-5 年贵州区县级非永续、2-3 年北京省级永续、1 年内新疆省级非永续及 1 年内宁夏地级市非永续债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.45%

2、以下；收益率高于 3%的品种出现在贵州、甘肃、云南地级市及区县级，这些区域的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率多数下行，3-5 年品种平均下行达到 1.9BP。具体来看，收益下行幅度较大的有 3-5 年云南省级非永续、3-5 年云南地级市非永续、3-5 年黑龙江地级市非永续及 3-5 年宁夏地级市非永续债，分别对应下行 6.7BP、6.1BP、15.3BP 和 6.6BP。产业债：民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债超过半数品种收益下行，其中，2-3 年国企私募永续、1-2 年民企私募非永续债收益分别下行 7.4BP、3.6BP；地产债受到

3、青睐，非永续债中，1-2 年民企公募及同期限国企品种收益压降均超过 5BP。金融债：估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债中收益下行比例低于普信债。具体来看，租赁债收益率下行居多，但下行幅度均在 3BP 以内；商金债收益率同样小幅下行，2-3 年品种整体表现占优，平均下行 2BP 左右，而 1 年内城农商行品种下行达到 2BP、2.2BP；1 年以上二级资本债普遍调整，2-3 年股份行、农商行品种收益回调 6BP 以上，永续债表现在期限间分化，3-5 年品种收益率基本上行；此外，证券公司普通债收益多下行，而次级债中，1 年内公募、1-2 年私募非永续债

4、收益分别下行 2BP、3BP，而 2 年以上品种有所回调。风险提示 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 27 日，单位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 4 月 27 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 27 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 4 月 27 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（取值

5、时间为 4 月 27 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 4 月 27 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间 4 月 27 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 27 日，单位：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 4 月 27 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 27 日，单位：BP）.17 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2026 年 4 月 27 日，存量

6、信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债超过半数品种收益下行，其中，2-3 年国企私募永续、1-2 年民企私募非永续债收益分别下行 7.4BP、3.6BP；地产债受到青睐，非永续债中，1-2 年民企公募及同期限国企品种收益压降均超过 5BP。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债中收益下行比例低于普信债。具体来看，租赁债收益率下行居多，但下行幅度均在 3BP 以内；商金债收益率同样小幅下行，2-3 年品种整体表现占优，平均下行 2BP左右，而 1 年内城农商行品种下行达到 2BP、2.2B