政策稳健股市向上——4月政治局会议学习体会-260428（8页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0404月月2828日日1政策稳健，股市向上政策稳健，股市向上4 4 月政治局会议学习体会月政治局会议学习体会 经济经济研究研究快评快评证券分析师：证券分析师：李智能李智能0755-执证编码：S0980516060001证券分析师：证券分析师：邵兴宇邵兴宇010-执证编码：S0980523070001证券分析师：证券分析师：王奕群王奕群0755-执证编码：S0980525110002证券分析师：证券分析师：田地田地0755-执证编码：S0980524090003证券分析师：证券分析师：吴信坤吴信坤021-

2、执证编码：S0980525120001证券分析师：证券分析师：杨锦杨锦021-执证编码：S0980526020001会议会议：中共中央政治局 4 月 28 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。解读解读：图1：近年 4 月政治局会议文本对比资料来源：中国政府网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2风险提示：风险提示：海外市场波动，海外政策调整滞后。宏观经济：走出宏观经济：走出通缩在即通缩在即今年一季度中国实际 GDP 同比增长 5.0%，达到年度目标区间上沿，较去年四季度的 4.5%明显回升。价格层面，

3、GDP 平减指数同比较去年四季度继续上升至-0.1%。本次政治局会议强调本次政治局会议强调“抓好农业生产抓好农业生产，稳定生猪稳定生猪等农产品价格等农产品价格”，预计将推动食品价格企稳回升，二季度，预计将推动食品价格企稳回升，二季度 GDPGDP 平减指数同比大概率转正，有望终结持平减指数同比大概率转正，有望终结持续续1212 个季度的通缩格局个季度的通缩格局。一季度量价同步改善，是我国经济转型提速、逐步走出通缩的重要标志。本次会议对一季度国内经济的评价是“起步有力，主要指标好于预期”，但也明确指出“面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”。实际上实际上，国内基本面中就业与消

4、费的深层压力在今年国内基本面中就业与消费的深层压力在今年一季度仍然较大一季度仍然较大。历史数据显示，国内失业率每上升 0.1 个百分点，消费倾向约下降 0.8 个百分点。近三年一季度的调查失业率均值由 5.23%升至 5.30%，同期居民消费倾向从 63.2%回落至 62.2%，降幅约 1.02个百分点。这一负相关背后有两重长期结构性因素这一负相关背后有两重长期结构性因素：一是房地产与基建进入存量时代一是房地产与基建进入存量时代，建筑从业人数持续建筑从业人数持续减少；二是产业升级、企业出海及减少；二是产业升级、企业出海及 AIAI 技术应用对传统制造业和服务业岗位形成持续挤出。技术应用对传统制

5、造业和服务业岗位形成持续挤出。就业压力加剧，客观上要求强化稳就业举措。服务业吸纳就业虽为长期方向服务业吸纳就业虽为长期方向，但见效偏慢但见效偏慢；相对而言相对而言，阶阶段性提高基建投资是成熟高效的稳就业手段段性提高基建投资是成熟高效的稳就业手段。本次会议强调“加力实施两重建设”、“推动条件成熟的重大工程项目开工”，正是这一思路的体现。在稳就业目标驱动下，今年基建投资有望维持较高增速，从而推动内需企稳回升，支撑二季度经济增速保持在 4.8-5%，为完成全年经济目标打下基础。今年我国经济的另一个重要变量是出口今年我国经济的另一个重要变量是出口。尽管面临外部扰动尽管面临外部扰动，但结构升级与多元市场

6、替代成为主要对冲力但结构升级与多元市场替代成为主要对冲力量量。一季度出口表现亮眼，出口累计同比 14.7%、进口累计同比 22.7%，均处于 2021 年以来的高位，季节性因素（元旦至春节间隔较长、开工充裕）与内生因素（AI 产业链、高技术制造业持续扩张）共同驱动。随着抢出口效应消退，全年出口增速料将温和回落。本次会议部署的新兴产业培育、新质生产力发展及服务贸易扩大开放，将推动外贸持续向价值链上游攀升，AI 产业链加工贸易的深化与新兴市场的持续开拓，将为全年外贸提供重要托底，全年外贸仍有望成为经济增长的重要支撑。图2：2024-2026 年一季度国内失业率持续上升图3：国内失业率与居民消费倾向