齐鲁银行(601665)-A股公司2025年年报及2026年一季报点评：营收高增资产质量稳中向好-260423（18页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 齐鲁银行（601665.SH）2025 年年报及 2026 年一季报点评 营收高增，资产质量稳中向好 Table_Author 分析师：王先爽 分析师：文雪阳 执业证书：S0590525120014 执业证书：S0590526010002 邮箱： 邮箱： 事件：齐鲁银行披露 2025 年年报及 2026 年一季报。25A 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 5.12%、13.82%、3.89%、14.58%，增速分别较 25Q13 变动+0.49pct、-0.93pct、-0.12pct、-0.56

2、pct；26Q1 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 13.02%、14.54%、13.89%、14.01%，增速分别较 25A 变动+7.90pct、0.73pct、9.99pct、-0.58pct，26Q1 营收增速大幅回升。累计业绩驱动上，2025A 规模扩张、净息差、拨备计提、有效税率形成正贡献，净手续费收入、其他非息、成本收入比形成负贡献。26Q1 规模扩张保持高位，净息差、中收、其他非息形成负贡献，成本收入比和拨备计提为正贡献。具体来看：（1）净利息收入增速保持高位。26Q1 公司营收同比增速大幅回升至双位数，核心贡献在于净利息收入同比增速保持 16.89%的高位

3、，一方面 26Q1 总资产同比增速超 17%，其中 26Q1 信贷同比增速环比回升 2.31pct 至 15.86%，投资类资产同样保持高同比增速；另一方面我们测算 26Q1 净息差 1.43%，环比 25Q4 收窄 4bp，同比降幅收窄，测算 26Q1 计息负债成本率环比压降 8bp。规模高速扩张，负债成本压降支撑息差降幅同比收窄，共同推动净利息收入延续高增。（2）非息收入增速修复。26Q1 公司非息收入同比增长 1.04%，增速较 25A 回升 25.55pct，中收和其他非息收入增速均回正，26Q1 净手续费收入增速较 25A回升 5.25pct 至 0.02%，其他非息收入增速较 25

4、A 回升 37.64pct 至 2.07%。去年其他非息收入增长基数偏低，26Q1 债券利率有所回落，交易户盈利同比多增，公允价值变动损益同比增长 125%，带动其他非息收入回归正增长。（3）资产质量稳中向好。公司 26Q1 末贷款不良率为 1.03%，环比回落 2bp；关注率 0.82%，环比下降 4bp；25 年下半年逾期率下降 15bp 至 0.88%，各项指标均有所改善，26Q1 测算不良净生成率同比下降 22bp。分贷款类型来看，25年末零售贷款不良率 2.28%，较 25 年 6 月末下降 3bp；对公贷款不良率保持0.77%不变，前瞻指标和零售存量不良额率均下降，零售风险暴露或有

5、所企稳，关注后续趋势。截至 26Q1 末，公司拨备覆盖率 357.48%，环比回升 1.57pct，超额拨备/归母净利润(TTM)有所回升，拨备安全垫进一步夯实。更多详细图表见正文。投资建议：公司经营稳定，超额拨备利润倍数回升，业绩维持高增，成长性较强。2025 年公司两次分红每股累计 0.25 元，对应分红率 28.48%，同比回升 0.87pct。预计 2026-2028 年营业收入分别为 143.32/155.45/168.06 亿元，同比增长9.1%/8.5%/8.1%；归 母 净 利 润 为 65.18/73.74/81.19 亿 元，同 比 增 长14.1%/13.1%/10.1%

6、。对应 EPS 分别为 1.01/1.14/1.27 元，对应 2026 年 4 月22 日股价的 PE 分别为 6.2/5.5/5.0 倍，维持“推荐”评级。风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。推荐 维持评级 当前价格：6.27 元 相对走势 相关研究 1 齐鲁银行（601665.SH）2025 年度业绩快报点评：不良改善，利润高增-2026/02/05 -20%-3%13%30%2025/42025/102026/4齐鲁银行沪深3002026 年 04 月 23 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 齐鲁银行(60166