【中银证券】菲利华（300395）-石英电子布静待下半年需求释放，多元业务协同共进-260429（4页）.pdf

1、 国防军工国防军工|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2026 年年 4 月月 29 日日 300395.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 107.09 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 4.4 13.7 9.0 123.1 相对深圳成指(2.8)5.9 5.6 72.6 发行股数(百万)522.27 流通股(百万)511.51 总市值(人民币 百万)55,929.65 3 个月日均交易额(人民币 百万)3,535.12 主要股东 邓家贵 7.

2、05%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2026年4月28日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 菲利华菲利华20251020 菲利华菲利华20250929 菲利华菲利华20250828 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 国防军工：航空装备国防军工：航空装备 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 证券分析师：茅珈恺证券分析师：茅珈恺 证券投资咨询业务证书编号：S1300525110002 菲利华菲利华 石英电子布静待下半年需求释放，多元业务协同共进 菲利华发布菲利

3、华发布 2025 年年报和年年报和 2026 年一季报。年一季报。公司业绩稳健增长，毛利率持续提升。公司业绩稳健增长，毛利率持续提升。2025年公司石英电子布营收年公司石英电子布营收 9,837 万元，预计随着万元，预计随着 2026 年下半年年下半年 Rubin 的量产，石英电的量产，石英电子布需求会“水涨船高”。公司半导体、航空航天、光通信板块呈现稳健发展趋势。子布需求会“水涨船高”。公司半导体、航空航天、光通信板块呈现稳健发展趋势。维持“维持“买入买入”评级。”评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 业绩稳健增长，毛利率持续提升。业绩稳健增长，毛利率持续提升。菲利华 2025 年营收 20.

4、16 亿元，YoY+16%；归母净利润 4.43 亿元，YoY+41%；毛利率 47.4%，YoY+5.2pcts。分业务来看，石英玻璃材料营收 12.58 亿元，YoY+20%，毛利率 56.6%，YoY+4.2pcts；石英玻璃制品营收 7.52 亿元，YoY+15%，毛利率 32.1%，YoY+5.2pcts。菲利华 2026Q1营收 6.22 亿元，YoY+53%；归母净利润 1.44 亿元，YoY+37%；毛利率 50.7%，YoY+0.8pct。石英电子布静待石英电子布静待 2026 年下半年需求年下半年需求释放释放。随着 AI算力需求的快速增长，PCB 作为算力硬件的基础环节，亦

5、迎来需求增长和技术升级的双重机遇。为了适配更高速率的信号传输，PCB 材料正向着高频高速、低损耗、高集成度方向演进。石英电子布凭借优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是高频高速覆铜板的优选材料。菲利华通过自主研发，相继推出多种高端极薄布、超薄布、极细纱、超细纱，并成功研发出超低介电、超低膨胀系数等高性能电子级石英纤维和石英布。公司已具备从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布全产业环节垂直一体化的研发和生产能力。目前公司研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段。2025 年公司石英电子布营收 9,837 万元。根据钛媒体报道，英伟达 Rubin 预计将在 2026 下半年

6、量产释放。受 Rubin 及其配套的 1.6T 交换机量产节奏影响，公司 2025 年石英电子布尚未形成规模。我们看好英伟达 Rubin和 1.6T 交换机对 M9 覆铜板技术的需求，预计随着 2026 年下半年 Rubin 的量产，公司石英电子布营收有望持续攀升。半导体、航空航天、光通信板块稳步发展。半导体、航空航天、光通信板块稳步发展。从公司 2025 年其他板块发展来看：1）半导体板块营收实现稳步增长。公司气熔石英玻璃材料通过了 AMAT、TEL、Lam Research 三大国际半导体原厂设备商和日立高新的认证。子公司上海石创的石英玻璃制品通过了北方华创和中微公司的认证。2）航空航天需