杭州银行-600926-A股公司研究报告：信贷维持高增资产质量优异-260428（20页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 04 月 28 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）信贷维持高增，信贷维持高增，资产质量优异资产质量优异 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：17.03 元 杭州杭州银行披露银行披露 2025 年年报与年年报与 2026Q1 季报。季报。25 年末，年末，营业收入、营业收入、PPOP、归、归母利润同比增速分别为母利润同比增速分别为 1.09%、0.11%、12.05%；26Q1，营业收入、营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为归母利润同比增速分别为 4.29%、6.43%、10.09%，业绩增速保持同业前列业绩增速保持同业前列。2025 年

2、年业绩驱动上，业绩驱动上，规模扩张规模扩张、拨备计提、有效税率下降形成正贡献，净息差拨备计提、有效税率下降形成正贡献，净息差收窄、其他非息形成负贡献。收窄、其他非息形成负贡献。从从 26Q1 业绩驱动来业绩驱动来看，看，净息差贡献由负转正，净息差贡献由负转正，有效税率贡献转负。有效税率贡献转负。业绩亮点：业绩亮点：（1）贷款持续）贷款持续高增高增。2025 年，公司总资产增速 11.86%，其中，贷款增速 14.33%、投资类资产增速 6.36%、同业资产增速 37.6%。相比前三季度，贷款增速回升，投资类资产与同业资产增速下降。26Q1，总资产与贷款增速分别为 9.61%和15.86%，贷款

3、增速进一步提升，贷款占比提升。贷款结构上，26Q1 个人贷款增速-3.00%，公司贷款增速 24.08%；个人贷款余额占比降至 25.4%（前值28.18%），公司贷款余额占比升至 74.6%（前值 71.82%）。从贷款投向来看，广义基建贷款较为集中，合计余额占比达到 47%。（2）净息差）净息差企稳企稳。2025 年，净息差 1.36%，生息资产收益率 3.11%，计息负债成本率 1.75%，相比 2025H1 分别变动 1BP、-13BP、-12BP。我们测算 25Q4、26Q1 净息差分别环比提高 4BP 和 1BP，主要是计息负债成本率降幅超过生息资产收益率降幅，息差已基本企稳。展望

4、 2026 年全年，息差有望维持企稳态势。（3）资产质量）资产质量优异优异。25 年末，不良贷款率 0.76%，继续持平；关注率 0.52%，较前三季度下降 1BP；逾期贷款率 0.42%，较前三季度下降 19BP。26Q1，不良贷款率继续维持在 0.76%，关注贷款率降至 0.47%，较 2025 年末下降 5BP。25 年末与 26Q1 拨备覆盖率分别为 502.24%、481.39%，尽管有所下降但仍保持高位，预计拨备覆盖率仍是 A 股上市银行最高水平，拨备充足。更多详细图更多详细图表见正文。表见正文。重点重点关注：关注：一是一是贷款平均收益率下滑，但降速放缓；二是二是其他净非息收入拖累

5、业绩，但程度环比改善；三是中收增速转负。投资建议：投资建议：杭州银行公司治理体系健全，战略执行延续性强，经营稳健，属于银行里面的优质成长性银行。资产质量是银行财务的核心，银行经营守住风险就是创造效益。优异的资产质量一方面是杭州银行多年审慎稳健的风险文化的结果，另一方面也是杭州银行未来延续高成长的底气，预计未来一段时间公司业绩增速有望保持高位增长，同时公司努力优化存款成本，拓展中收，构建真正的长期护城河，值得价值投资。我们预计 2026/2027/2028 年营收增速分别为5.0%、5.9%和 5.5%，归母净利润增速分别为 12.2%、10.2%和 9.6%，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风

6、险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。基础数据基础数据 总股本（百万股）7249 已上市流通股（百万股）7249 总市值（十亿元）123.5 流通市值（十亿元）123.5 每股净资产（MRQ）23.5 ROE（TTM）11.5 资产负债率 93.0%主要股东 杭州市财开投资集团有限公司 主要股东持股比例 16.59%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 6 6 9 相对表现-1 4-17 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、杭州银行（600926）经营稳定，优质成长2025-04-02 2、杭州