【华源证券】安培龙（301413）-汽车压感国产替代，人形机器人力感新蓝海-260428（25页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告机械设备机械设备|通用设备通用设备非金融非金融|公司深度报告公司深度报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵梦妮SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0404 月月 2828 日日收盘价（元）97.15一 年 内 最 高/最 低（元）200.15/67.60总市值（百万元）9,559.75流通市值（百万元）5,707.55总股本（百万股）98.40资产负债率（%）43.61每股净资产（元/股）

2、12.91资料来源：聚源数据安培龙安培龙(301413.SZ)(301413.SZ)汽车压感国产替代，人形机器人力感新蓝海投资要点：投资要点：国内领先传感器企业国内领先传感器企业，构筑构筑温压气力温压气力多维感知平台多维感知平台，卡位卡位汽车汽车+家电家电全球头全球头部供应链。部供应链。公司已形成热敏电阻及温度传感器、压力传感器、氧传感器、力传感器四大类产品线，主要应用于汽车、家电、储能、机器人等领域。2025 年，公司压力传感器收入占比达 56.98%，为比重最大、增长最快的品类。公司亦在海外设立德国、比利时、泰国、美国子公司，以推进全球化布局战略。人形机器人人形机器人：锚定锚定力传感器力传

3、感器核心赛道核心赛道，具备金属应变式与具备金属应变式与 MEMSMEMS 玻璃微熔式双技术玻璃微熔式双技术路线路线。力传感器是人形机器人核心零部件，需求刚性。以 Tesla 机器人为例，全身力传感器搭载超 30 个，其中六维力传感器 4 个，具备较高技术壁垒。我们测算，人形机器人出货量百万台情况下，力传感器有望实现超百亿元市场空间。公司在力传感器方面具备金属应变式与 MEMS 硅基应变片+玻璃微熔式双技术路线，合作客户包括天机智能、埃斯顿等工业机器人及人形机器人客户，且有望在产业链协同加持下共同拓展机器人业务。汽车：汽车：传感传感器产品器产品矩阵完善，矩阵完善，压力传感器高中低压量程全覆盖，系

4、列产品性能对标压力传感器高中低压量程全覆盖，系列产品性能对标国际巨头国际巨头。公司汽车领域产品包括热敏电阻及温度、压力、气体、力传感器等，其中压力传感器构建了 MEMS、陶瓷电容、玻璃微熔式产品矩阵，实现了高中低压量程全覆盖，并逐步形成材料、IC 芯片、传感器模组的垂直产业链布局，系列产品性能已达国际先进水平，在国产替代趋势下成功打破森萨塔、博世等国外品牌的垄断格局，同时受益于智能化与电动化推进，单车用量有望增加，大批量配套供货北美知名新能源汽车客户、BYD、Stellantis、理想、小鹏、万里扬等重点客户。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为

5、1.05/1.23/1.44 亿元，同增 15.36%/17.14%/17.72%，对应 PE 为 91/78/66 倍。我们选取步科股份、绿的谐波、五洲新春为可比公司，2026-2027 年平均 PE 分别为 145/107 倍。人形机器人或处于放量前夕，后续有望带来广阔增量市场，公司机器人力传感器具备卡位稀缺性，在产品技术及客户拓展方面有先发优势，我们认为公司具备力传感器龙头潜力，同时汽车领域业务拓展有望带来稳定增速的基本盘，维持“买入”评级。风险提示风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；行业政人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险

6、；市场空间测算偏差风险。策风险；市场空间测算偏差风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20242024202520252026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入（百万元）9401,1831,4891,8772,495同比增长率（%）25.93%25.88%25.79%26.06%32.92%归母净利润（百万元）8391105123144同比增长率（%）3.44%9.81%15.36%17.14%17.72%每股收益（元/股）0.840.921.061.251.47ROE（%）6.85%7.15%7.75%8.47%9.25%市盈率（P/E）115.68