【开源证券】绿联科技（301606）-公司信息更新报告：2026Q1业绩超预期，渠道拓展+份额提升拉动主业外销高增，NAS存储外销增长仍亮眼-260428（4页）.pdf

1、电子电子/消费电子消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 绿联科技绿联科技（301606.SZ）2026 年 04 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/4/27 当前股价(元)73.07 一年最高最低(元)93.00/37.26 总市值(亿元)303.17 流通市值(亿元)120.56 总股本(亿股)4.15 流通股本(亿股)1.65 近 3 个月换手率(%)221.53 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q4业绩高增&NAS完成全年目标，渠道拓展+份额提升拉动外销持续高增公司信息更新报告-2026.4.1 2025Q3 业绩超预

2、期，继续看好高潜力NAS业务以及核心主业高增公司信息更新报告-2025.10.27 2025Q2 利润受费用前置影响，线下及海外营收高增公司信息更新报告-2025.8.30 2026Q1 业绩超预期业绩超预期，渠道拓展，渠道拓展+份额提升拉动份额提升拉动主业外主业外销高增，销高增，NAS 存储外销增长仍亮眼存储外销增长仍亮眼 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）林文隆（分析师）林文隆（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790524070004 2026Q1 业绩业绩超预期超预期，主业保持高增主业保持高增+NAS 存储外销亮眼存储外销亮眼，

3、维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司发布 2026Q1 财报，2026Q1 实现营收 28 亿元（+53%），归母净利润 2.4 亿元（+58%），扣非归母净利润 2.3 亿元（+63%），单季度收入及归母利润增速超预期。考虑到海外线下渠道拓展空间、线上渠道份额提升以及 NAS 存储高增长，我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为10.57/14.31/18.82亿元（原值为10.04/13.56/17.84亿元），EPS分别为2.55/3.45/4.54亿元，当前股价对应 PE 分别为 28.7/21.2/16.1 倍，传统主业有望继续受益线

4、下渠道拓展（欧美 KA 大渠道等）以及线上份额提升从而保持较高增长，NAS 存储业务公司领先优势明显，AI 赋能下看好行业需求长期增长，维持“买入”评级。2026Q1 东南亚东南亚/欧美市场或延续欧美市场或延续 2025 年高增长态势，移动电源年高增长态势，移动电源/NAS 业务亮眼业务亮眼 从从第第三方跟踪数据拆分三方跟踪数据拆分 Q1 收入收入，东南亚/欧美或延续高增长态势，移动电源以及海外 NAS 存储业务增长仍亮眼。（1）中国市场：）中国市场：预计在高基数下线上增速环比有所放缓，但线下增长或仍带动中国市场保持不错增长态势。2025Q4/2026Q1三方线上电商增速分别 39%/13%，

5、其中移动电源保持其中移动电源保持 70%+增长增长。（。（2）东南亚市）东南亚市场：场：预计 Q1 增速保持 40%左右延续 2025 年高增长趋势，移动电源/拓展坞保持较好增长。（3）欧美市场：）欧美市场：预计 Q1 延续 2025Q4 增长趋势，2025Q4/2026Q1 亚马逊销售额增速分别 39%/72%，其中其中 NAS 存储保持翻倍以上增长，移动电源保存储保持翻倍以上增长，移动电源保持持 50%左右增长左右增长。展望后续，展望后续，公司内外销均有增长抓手，内销移动电源格局优化+线下即时零售渠道布局新品类有望继续拉动增长，外销看好线下 KA 渠道（美国 BBY 渠道、欧洲 MSD 渠

6、道等）以及 NAS 在日韩、法国/意大利等地区放量。2026Q1 毛利率延续提升趋势毛利率延续提升趋势，拉动公司整体利润率趋势向上拉动公司整体利润率趋势向上 2026Q1 毛利率 39.3%（+1.3pct），毛利率自 2025Q3 以来延续增长趋势，高毛利移动电源等业务占比提升以及自身产品升级持续贡献。费用端，费用端，2026Q1 期间费用率28.95%（+1.45pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.9/-0.3/+1.3/+1.4pct，销售/管理费用率规模效应下降低，财务费用率提升或系汇兑扰动。综合影响下2026Q1 归母净利率 8.5%（+0.25pct），毛利率提