华大智造-公司深度报告：深筑护城河厚积薄发-230411（55页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 华大智造华大智造(688114)(688114)医疗器械医疗器械/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-04-11 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2023/04/10 6 个月目标价（元）收盘价（元）93.30 12 个月股价区间（元）88.70140.62 总市值（百万元）38,657.43 总股本（百万股）414 A 股（百万股）414 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Tabl

2、e_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%-11%相对收益-8%-13%Table_Report 相关报告 关注创新药及手术机器人等临床价值导向赛道-20230410 东北医药行业周报-20230403 后疫情时代下的医疗服务场景-20230401 肿瘤治疗新时代，ADC 赛道井喷式发展-20230331 GLP-1 系列深度：“成熟应用+口服”刺激扩容-20230331 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证

3、券研究报告/公司深度报告 深深筑筑护城河，厚积薄发护城河，厚积薄发-华大智造深度报告华大智造深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司早期以 CG.US 为技术基础，持续技术攻坚，九年铸一剑，当下公司已具有深厚的技术积淀，并打造了完整产品矩阵，未来公司有望凭借较大的成本优势以及优越的产品性能，实现全球份额持续提升。测序行业快速发展，国产测序仪有望受益于政策东风。测序行业快速发展，国产测序仪有望受益于政策东风。随着测序技术的不断突破，测序成本持续降低，下游应用场景不断涌现，从而驱动上游设备及耗材快速放量。根据 Markets and Markets 预测，2021 年中国基因

4、测序仪与耗材市场规模约为65亿元，预计20212030年CAGR 约19%。目前测序上游市场仍以进口垄断为主，随着相关产业政策支持，国产替代趋势日益显著，产业竞争格局有望迎来重构。产业竞争格局有望迎来重构。深根固本，构建多维竞争优势。深根固本，构建多维竞争优势。匠心独运，公司深研特色技术路线，公司 DNBSEQ 测序技术具有“测序准确率高”和“重复序列低”的独特优势；公司拥有高、中、低通量全系列产品矩阵，产品层面已经具备国产替代基础；通过纵向产业链整合，着力构建生态体系，以公司为中心的上下游合作体系已初见雏形；植根中国，坐拥地利，凭借国内制造业成本优势以及工程师红利，公司有望在全球破局。公司有

5、望在全球破局。专利摩擦缓和，海外市场拓展有望加速。专利摩擦缓和，海外市场拓展有望加速。2022 年，公司与 illumina 就美国境内所有未决诉讼达成和解，公司获赔 3.25 亿美金，我们认为诉讼结果有力证明了公司拥有独特技术优势，未来有望加速拓展海外市场。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们认为，公司已经拥有较强技术壁垒以及完整产品矩阵，竞争优势将逐步显现；公司有望趁着行业政策春风，实现份额持续提升；预计公司 2022-2024 年实现收入 43.80/39.54/49.99 亿元，归母净利润为 20.33/6.42/8.25 亿元，对应每股收益为 4.91/1.55/1.99 元

6、/股。首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：市场竞争风险、海外业务风险、知识产权诉讼的风险风险提示：市场竞争风险、海外业务风险、知识产权诉讼的风险 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,780 3,929 4,380 3,954 4,999(+/-)%154.73%41.32%11.49%-9.74%26.45%归属母公司归属母公司净利润净利润 261 484 2,033 642 825(+/-)%85.38%320.38%-68.44%28.61%每股收益（元）每股收益（元）0.71