国电南瑞-公司研究报告-电网二次设备龙头能源智能化数字化与储能为公司带来新契机-230411（22页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0404月月1111日日买入买入1国电南瑞（国电南瑞（600406.SH600406.SH）电网二次设备龙头，能源智能化数字化与储能为公司带来新契机电网二次设备龙头，能源智能化数字化与储能为公司带来新契机 公司研究公司研究公司快评公司快评 电力设备电力设备电网设备电网设备 投资评级投资评级：买入买入（维持评级维持评级）证券分析师：证券分析师：王蔚祺王蔚祺010-执证编码：S0980520080003联系人：联系人：王晓声王晓声010-事项：事项：近日，国家能源局发布关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意

2、见，文件指出要以数字化智能化电网支撑新型电力系统建设，探索人工智能及数字孪生在电网智能辅助决策和调控方面的应用，推进基于数据驱动的电网暂态稳定智能评估与预警，提高电网仿真分析能力，支撑电网安全稳定运行；提高负荷预测精度和新型电力负荷智能管理水平，推动负荷侧资源分层分级分类聚合及协同优化管理，加快推动负荷侧资源参与系统调节；发展电碳计量与核算监测体系，推动电力市场和碳市场数据交互耦合，支撑能源行业碳足迹监测与分析。国信国信电新电新观点：观点：1）公司是国内电网二次设备龙头企业，在电网自动化、调控系统、继电保护、特高压直流输电等领域具有领先的市场地位和份额，在电网数字化智能化发展要求下有望迎来成长

3、新契机。2）公司在国网充电桩招标中常年位居行业前三，在智能电表领域处于行业第一梯队，在大功率 IGBT 领域行业领先，公司凭借深厚的电力二次系统控制技术积淀快速切入电化学储能系统集成业务，除电池以外环节均具备自制能力。3）2023 年国家电网投资额有望超过 5200 亿元，创造历史新高，电网建设将迎来输电网与配电网景气共振，公司将充分受益；受益于充电桩、智能电表、电化学储能行业景气度，公司有望实现新一轮发展。4）我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 475.0/532.7/607.2 亿元，同比增长12.0%/12.2%/14.0%；实现归母净利润 65.59/75.28/8

4、6.25 亿元（对应 PE 分别为 28/24/21x），同比增长16.2%/14.8%/14.6%；综合多角度估值我们认为公司股票合理价值在 31.36-33.60 元之间，相对于当前股价有 16%-24%溢价空间，维持“买入”评级。评论：评论：电网二次设备龙头，助力能源数字化智能化发展电网二次设备龙头，助力能源数字化智能化发展公司成立于 2001 年 2 月，由南瑞集团作为主发起人，2003 年 10 月在上海证券交易所上市,成为国家电网公司系统内的首家上市公司，于 2013 年、2017 年发生两次资产重组。国电南瑞是以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案提供商，是我国能源电力及

5、工业控制领域领先的 IT 企业和电力智能化领军企业。公司以先进的控制技术和信息技术为基础，利用“大数据、云计算、物联网、移动互联、人工智能、区块链”等技术，为电网、发电、轨道交通、水利水务、市政公用、工矿等行业和客户提供软硬件产品、整体解决方案及应用服务，公司的业务发展与相关行业的发展方向、投资规模、投资结构和技术升级等密切相关。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告22013 年资产重组：与南瑞集团资产重组，主营业务由原有的电网调度自动化、变电站保护及综合自动化、轨道交通保护及电气自动化等变更为电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制（含轨道交通）四大板块。

6、2017 年资产重组：与国网电科院、南瑞集团资产重组，主营业务新增继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、水利水电自动化业务。2019 年以来：公司通过控股和参与方式介入电力电子功率半导体开发与应用，目前已完成 1200V、1700V、和 3300V IGBT 产品的示范应用，自主研发的 4500V IGBT 已通过全套型式试验与极限测试认证。图1：公司历史沿革资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图2：公司股权结构（截至 2022 年三季报）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理公司注册资本 66.95 亿元，控股股东为南瑞集团，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。截至 202