东土科技-公司研究报告-铸魂系列一：国产嵌入式实时OS龙头下游行业多点开花-230409（17页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究通信设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东土科技（300353）铸魂系列一：国产嵌入式实时铸魂系列一：国产嵌入式实时 OS 龙头，下龙头，下游行业多点开花游行业多点开花 2023 年年 04 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 研究助理研究助理 王世杰王世杰 执业证书：S0600121070042 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.85 一年最低/最高价 6.12/15.50 市净率(倍)8.

2、37 流通 A 股市值(百万元)6,518.06 总市值(百万元)7,916.79 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)1.77 资产负债率(%,LF)59.94 总股本(百万股)533.12 流通 A 股(百万股)438.93 相关研究相关研究 东土科技(300353)：东土科技：资产重组获批，发展软硬融合战略 2016-01-26 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）941 1,172 1,470 1,862 同比 76%25%25%27%归属母公司净利润（百万元）5 24 108 176 同

3、比 101%360%351%64%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.01 0.04 0.20 0.33 P/E（现价&最新股本摊薄）1,526.05 331.99 73.61 44.88 Table_Tag 关键词：关键词：#进口替代进口替代 Table_Summary 投资要点投资要点 嵌入式实时操作系统广泛用于核心工业设备中，国产化需求迫切：嵌入式实时操作系统广泛用于核心工业设备中，国产化需求迫切：嵌入式实时操作系统常用于汽车、机器人、军工装备、半导体设备等核心工业设备中。其对实时性、稳定性要求很高，是核心工业设备能够正常运转的“灵魂”。中国的嵌入式实时操作系统市场被 VxWorks、Q

4、NX 等海外公司产品垄断，一些基于国外内核发展起来的产品尚不足以实现完全自主可控。一旦嵌入式实时操作系统被黑客入侵，工业设备，军工装备将面临瘫痪，威胁工业甚至国家安全。因此，嵌入式实时操作系统需要尽快国产化。东土科技是国产嵌入式实时东土科技是国产嵌入式实时 OS 龙头，国产化打开百亿市场空间：龙头，国产化打开百亿市场空间：东土科技做工业交换机起家，通过多次并购布局多个工业互联网环节。2017年，公司收购北京科银京成 100%股权，依托其核心产品“道”操作系统，成为国产嵌入式实时操作系统龙头。公司将“道”操作系统技术与自有工业互联网技术相融合，推出民用版嵌入式实时操作系统“Intewell”，进

5、入民用市场。根据智研咨询数据，2020 年中国嵌入式实时操作系统市场规模约为 152 亿元，国产化趋势助力公司打开市场空间。2022 年 H1 公司操作系统及工业软件业务营收 0.24 亿元，同比增长215%，新增订单 0.9 亿元，同比增长 357%，东土科技嵌入式实时东土科技嵌入式实时 OS 性能、自主性和市场拓展全面领先：性能、自主性和市场拓展全面领先：技术方技术方面：面：“道”操作系统由“两弹一星功勋奖章”获得者朱光亚之子研发，具备微秒级响应时间，在功能、性能上可以替代 VxWorks 操作系统。民用产品“Intewell”与“道”一脉相承。自主性方面：自主性方面：基于“道”操作系统的

6、Intewell 操作系统代码自主性高，通过了工信部电子五所的测试，内核及部分关键代码自主率 100%。市场方面：市场方面：“道”是国内唯一全面覆盖航空、舰船、兵器等各领域在役、在研重要装备的嵌入式操作系统及开发工具供应商。公司 Intewell 操作系统积极布局民用市场，是国内唯一在工业控制、工业机器人、工业网络、飞机、汽车等领域均有应用的工业级网络操作系统。公司已经与中汽创智科技、广州数控达成合作，并积极布局半导体设备领域。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：嵌入式实时操作系统是工业“卡脖子”的核心环节，国产化需求有望快速提升。公司嵌入式实时操作系统代码自主率100%，产品性能国内领先