舒华体育-公司研究报告-舒展活力强健中华健身器材龙头迎风起-230406（27页）.pdf

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1、 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 舒展活力，强健中华舒展活力，强健中华，健身健身器材器材龙头龙头迎风迎风起起 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 舒华体育(605299)公司研究 轻工制造行业轻工制造行业 公司深度报告 2023.04.06/强烈推荐(首次)分析师：分析师：陈佳妮 登记编号：S1220520080002 联系人：联系人：廖捷 历史表现：历史表现：数据来源：wind 方正证券研究所 国产国产健身器材健身器材和展示架和展示架制造龙头企业制造龙头企业：公司于 1996 年在晋江创办，是国内最具实力的健身器材和展示架制造企业之一，业务以健身器材、直营为主。公司现有

2、四大生产基地和两大运营中心，2022 年跑步机、力量器械年销量分别约 10.0 万台、9.3 万台。2022 年公司聘请贝恩咨询制定了“2030 年战略规划”，力争将于 2030 年成为百亿企业。公司股权集中，创始人张氏家族合计持股 72.4%。全民健身下发展前景广阔，国产全民健身下发展前景广阔，国产健身健身器材器材品牌品牌有望有望崛起崛起：受益于中国庞大人口基数叠加居民健身意识觉醒，在相关体育产业扶持政策、人均可支配收入增加、智能设备改善健身体验等要素驱动下，健身器材行业有望保持较快速的增长。竞争格局中，由于国内健身行业发展较晚，行业制造强而品牌效应弱，国际品牌占据国内高端市场，未来随着国产

3、品牌在产品、品牌等多维度升级，依托自身制造能力有望实现份额的提升。品牌、研发、渠道、产品及服务品牌、研发、渠道、产品及服务四四维共振维共振，打开战略打开战略升级升级空间空间：1）品牌：围绕“科学运动服务商”，强化中高端定位。通过绑定奥运、专业协会 IP 强化专业形象；运动明星代言+全渠道营销推广，提升大众品牌声量；2）研发：坚持“亚洲人体工学”理念，持续加大创新投入，参与多个国家或团体标准的制定；3）渠道：形成“线上+线下+异业联盟”三位一体销售体系，全球业务涉及 70 多个国家和地区；4）产品+服务：三大领域、六大产品线实现全场景及人群覆盖，携手华为推进产品智能化，推出舒华 APP 提升产品

4、内容服务。投资评级与估值投资评级与估值：我们预计公司 2023-2025 年营收将为 16.2、19.0、21.7 亿元，同比增速达 19.7%、17.3%、14.1%；实现归母净利润 1.4、1.7、2.0 亿元，同比增长 25.9%、20.9%、19.8%。我们首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风风险险提示提示：健身器材市场需求疲软；产品推广效果不及预期；行业竞争加剧的风险 盈利预测盈利预测:单位单位/百万百万 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业总收入 1352 1618 1898 2166(+/-)(%)-13.47 19.71 1

5、7.33 14.09 归母净利润 109 138 167 200(+/-)(%)-5.49 25.93 20.87 19.78 EPS(元)0.27 0.33 0.40 0.48 ROE(%)8.50 9.62 10.37 11.01 P/E 48.11 38.79 32.09 26.79 P/B 4.15 3.73 3.33 2.95 数据来源：wind 方正证券研究所；注：EPS 预测值按最新股本摊薄 2 舒华体育(605299)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 舒华体育：健身器材和展示架制造龙头企业.5 1.1 公司概况：舒展活力，强健中华，国产健身器材龙头品

6、牌.5 1.2 股权结构：股权结构稳定集中，张维建家族持股 72.4%.6 1.3 管理团队：产业经验丰富.6 1.4 业务及产销模式：健身器材核心业务，多元化业务巩固增长.7 2 行业：全民健身下发展前景广阔，国产品牌有望崛起.9 2.1 健身器材中以跑步机、健身车等为主要品类.9 2.2 全民健身潮下多因素推动健身器材行业快速发展.11 2.2.1 全球健身器材行业稳步增长，中国市场具备发展空间.11 2.2.2 政策支持+需求驱动行业稳步发展.11 2.3 竞争格局：制造强而品牌效应弱，国产品牌有望崛起.15 3 核心竞争力：品牌、研发、渠道、产品及服务四维共振，打开战略升级空间.16