金卡智能-公司深度报告：四大平台能力支撑高端计量龙头再起-230405（51页）.pdf

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1、四大平台能力支撑，高端计量龙头再起华西通信团队华西通信团队金卡智能深度报告20232023年年4 4月月5 5日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告分析师分析师：宋辉邮箱：邮箱：SAC NOSAC NO：S1120519080003分析师分析师：毛冠锦毛冠锦SAC NOSAC NO：S1120523020001金卡智能金卡智能 华西通信华西通信&机械联合覆盖机械联合覆盖分析师分析师：柳珏廷邮箱：邮箱：SAC NOSAC NO：S1120520040002公司推荐主要逻辑1、“存量管网改造+城镇化”驱动燃气计量

2、行业持续增长：智能燃气行业长期增长主要取决于存量燃气用户数量增长，而非房地产周期；老旧用户改造及燃气下乡成为行业重要驱动因素，公司基本面支撑足够强劲。2、智能化提升燃气计量产品竞争门槛，行业集中度提升：技术迭代，NB-loT表优势明显，无线智能燃气表预计逐渐占领市场，金卡智能在技术替换迭代期间具竞争优势，集中度有望提升。3、工商业流量计业务逐渐回暖：受整体环境影响，工商业流量计出现短暂下行，过去两年工业表基数小，随着疫情结束，工商业流量计有望恢复行业正常增长。4、国产质量流量计稀缺标的，自主研发突破氢能计量市场：根据Maximize报告，国内质量流量计市场高度集中，海外厂商市场份额超过80%，

3、公司国产替代空间大；氢能计量巨大发展空间，催生质量流量计增量需求，公司自主研发氢计量产品，有望成为公司未来重要增长点。5、破除传统表计类公司定位，公司立足燃气表计量行业，逐步打造四大平台：精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台，“高端计量+无线连接+工业软件”对标全球计量龙头艾默生：公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT平台端到端优势，横向拓展不同计量应用领域，对标全球计量龙头公司艾默生，估值具备溢价空间。6、盈利预测及估值判断：目前公司作为行业龙头公司估值较低，行业平均估值水平34倍左右，部分亏损状态的对标公司市值仍超过公司。考虑疫情对2022年业绩影响，调整盈利预测，预

4、期2022年-24年营收27.13/31.77/37.25亿元。预计每股收益分别由0.73/0.87/1.07元调整为0.68/0.81/1.01元，对应2023年4月4日12.39元/股收盘价，PE分别为18.3/15.35/12.32倍，维持“买入”评级。7、风险提示：老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。14WdYgViY9XkXsXqZsX6MdN9PoMnNpNpMlOpPqMlOqQxObRmOmPwMnNoNNZmQsP公司推荐逻辑2计量计量流量计流量计产品端到端竞争力及集中度提升公共事业公共事业云服务

5、云服务研发支撑核心能力精益制造平台精益制造平台+计量计量+物联网硬物联网硬件能力平台件能力平台云平台云平台切入智慧燃气端到端，智能水切入智慧燃气端到端，智能水务等多业务领域，市场空间提务等多业务领域，市场空间提升升借助物联网趋势，布局借助物联网趋势，布局SaaS服服务，商业模式变化务，商业模式变化业绩稳健业绩稳健智能燃气智能燃气智能水务智能水务其他领域其他领域计量产品及市场拓展海外市场海外市场估值提升估值提升流量计业务长期需求稳健及国产替代无线连接能力无线连接能力控制器控制器气体流量计气体流量计质量流量计质量流量计（氢计量）（氢计量）前瞻性布局氢气计量，产品具备竞争力301公司简介及股权结构公

6、司简介：“物联网+精准计量”服务燃气、水务、能源计量等领域金卡智能集团股份有限公司成立于1997年，公司成立20多年始终坚持以物联网技术和精准计量技术为核心，围绕客户需求持续创新，专注于为客户提供燃气、水务、能源计量端到端整体解决方案。公司业务包括：智慧燃气（高压管网中，公司布局能量计量解决方案，通过将高端计量装备国产化，提前布局能量计量市场；工商业用气，公司主要产品有气体腰轮流量计，涡轮流量计，超声波流量计等；居民用气，在主要产品 NB-IoT智能燃气表的基础上围绕燃气安全积极推出燃气报警器、智能自闭阀、压力采集器等物联网产品）智慧水务（采用各类民用和工商业智能水务终端，利用电磁转换、超声传