【开源证券】老百姓（603883）-公司信息更新报告：2026Q1业绩企稳修复，轻资产加盟业务质效提升-260427（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医药商业医药商业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 老百姓老百姓（603883.SH）2026 年 04 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/4/27 当前股价(元)14.01 一年最高最低(元)22.97/12.80 总市值(亿元)106.32 流通市值(亿元)106.32 总股本(亿股)7.59 流通股本(亿股)7.59 近 3 个月换手率(%)68.39 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025H1 经营业绩承压，深化下沉市场优势赋能增长公司信息更新报告-2025.8.28 2026Q1 业绩企稳修复业绩企稳修复，轻

2、资产加盟业务质效提升轻资产加盟业务质效提升 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（分析师）巢舒然（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790525110001 2026Q1 经营业绩经营业绩企稳修复企稳修复，看好长期看好长期稳健向好稳健向好趋势趋势，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025 年公司实现营业收入 222.37 亿元（-0.54%，下文皆为同比口径）；归母净利润 3.82 亿元（-26.44%）；扣非归母净利润 3.47 亿元（-30.15%）。2026Q1 单季度公司实现营收 54.81 亿元（+0.85%）；归母

3、净利润 2.64 亿元（+5.27%）；扣非归母净利润 2.60 亿元（+6.98%）。从盈利能力来看，从盈利能力来看，2025 年毛利率为 32.30%（-0.87pct），净利率为 2.43%（-0.63pct）。从费用端来看，从费用端来看，2025 年销售费用率为21.13%（-1.00pct）；管理费用率为 5.79%（+0.17pct）；财务费用率为 0.59%（-0.19pct）。考虑到经营恢复仍需一定周期，我们下调 2026-2027 年，并新增 2028年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 4.59/5.10/5.61 亿元（原预计为 8.06/9.18 亿

4、元），EPS 分别为 0.61/0.67/0.74 元/股，当前股价对应 PE 分别为23.1/20.8/18.9 倍，我们看好公司经营业绩长期稳健向好趋势，维持“买入”评级。医药医药零售零售营收营收小幅增长小幅增长，中西成药，中西成药稳健提升稳健提升 分分行业行业看，看，2025 年公司医药零售实现营收 191.15 亿元（+0.04%），毛利率 35.39%（-1.03pct）；加盟、联盟及分销营收 30.04 亿元（-3.25%），毛利率 12.44%（-0.62pct）；其他营收 1.18 亿元（-19.32%），毛利率 37.29%（+1.96pct）。分产分产品看，品看，中西成药营

5、收 108.18 亿元（+1.88%），毛利率 30.37%（-1.19pct）；中药营收 16.10 亿元（-5.49%），毛利率 44.66%（+1.46pct）；非药品营收 26.08 亿元（-12.15%），毛利率 37.96%（+1.03pct）。轻资产轻资产加盟加盟业务质效提升业务质效提升，发挥门店网络优势发挥门店网络优势、挖掘商保业务增量挖掘商保业务增量 门店方面，门店方面，截至 2025 年底，公司拥有门店共 14,975 家（其中直营门店 9,732 家，加盟门店 5,243 家），报告期内新增门店 875 家，其中直营门店 84 家，加盟门店791 家。同时，2026Q1

6、公司门店总数提升至 15,001 家（其中直营门店 9,622 家，加盟门店 5,379 家）。商保方面商保方面，公司与保险公司、互联网医院、药企等供需各方协同合作，为商业健康险顾客提供健康管理方案和药品综合保障服务，截至2025 年底，公司有 12,000+家门店开通商保支付业务合作。风险提示：风险提示：市场竞争加剧，门店销售不及预期，区域拓展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)22,358 22,237 22,936 24,133 25,395 YOY(%)-0.4-0.5 3.1 5.2