【广发期货】甲醇路演-260425（31页）.pdf

1、广发期货研究所 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明甲醇路演2025年4月25日 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135甲醇周度核心变化供应端供应端1.1.国产国产：4月产量预估 790万吨2.2.开工：开工：全国开工 77.77%（-1.05%），西北开工 88.77%（环比持平），非一体化开工 72.46%（-0.48%）。3.3.进出口进出口：下周沿海到港预估万-20万吨（-1.7万吨），目前伊朗石化暂停出口，

2、截止4月，伊朗已发15万吨。4.4.海外装置海外装置：伊朗装置上周恢复3套：Kharg(66万吨):上周末重启恢复，目前装置运行负荷不高；Majan PC(165万吨)；Di polymer arian(165万吨):本周初重启恢复，目前装置运行负荷不高。Apadana(165万吨)，Kimiya Pars(165万吨)，Kaveh(230万吨)，Bushehr(165万吨)，Fanavaran PC(100万吨)目前装置停车检修中；Sabalan PC(165万吨):目前装置停车检修中，计划4月底至5月上旬重启。Zagros PC 2#(330万吨):目前两套甲醇装置停车检修中，计划5月份重

3、启恢复需求端：需求端：1.MTO 开工率 81.74%（+0.6%），外采甲醇 78.08%（-0.42%）；兴兴能源69万吨MTO装置仍检修中，1月13日开始停车检修，重启待定；南京诚志（二期）60万吨MTO装置高负荷运行，后期有计划停车检修。青海盐湖30万吨MTO装置于4月10日开始检修，预计检修7-10天；中安联合60万吨MTO装置于4月7日开始检修，恢复时间待定；2.2.传统下游开工负荷：传统下游开工负荷：醋酸 78.97%（+6.31%），DMF 56.90%（环比持平），甲醛 33.69%（-3.85%），MTBE 64.01%（-0.3%），二甲醚 6.48%（+1.27%），甲

4、缩醛 8.17%（-3.01%）库存库存a.港口:卓创港口库存95.35（-9.87）万吨 隆众港口库存97.57（+1.56）万吨b.内地工厂：库存去0.31万吨c.下游库存：下游整体原料库存目前属于中低位水平，估值：估值：1.1.价格价格:港口太仓现货：3260-3270，基差05+150；本周基差大幅走弱2.2.煤炭：煤炭：煤炭价格本周高位窄幅震荡，煤矿市场煤销售多数不温不火，坑口价格稳中偏弱运行为主3.3.上游利润：上游利润：加权利润走强4.4.下游利润：下游利润：港口MTO利润略走强，传统下游利润继续走弱甲醇周度核心变化 驱动：国产利润高位，开工高位驱动：国产利润高位，开工高位+进口

5、近端减量确定，远端有增加预期，需求端开工负荷小幅走弱，地缘冲突（伊朗装置、航运）是核心变量进口近端减量确定，远端有增加预期，需求端开工负荷小幅走弱，地缘冲突（伊朗装置、航运）是核心变量 总结：当前甲醇市场整体呈近强远弱格局，核心矛盾在于短期供需紧平衡与远期供应恢复的预期差。供应端：虽国内部分装置检修导致开工率环比回落，但行业利润丰厚支撑整体开工率同比仍处高位；海外方面，伊朗 3 套装置重启传闻，叠加航运不确定性，港口库存仍维持去化趋势，短期供给压力有限。需求端：港口 MTO 装置当前开车意愿较强，烯烃库存可用至 5 月，但需警惕甲醇原料价格持续上涨后，下游利润被压缩引发的负反馈风险。市场结构：

6、近月合约供需压力不大，但估值偏高，预计短期将维持宽幅偏强震荡；远月则受海外供应恢复预期压制，上方空间有限。策略：6-9正套/91正套重点跟踪指标：进口供应 消息面：4月16日消息：伊朗国家媒体援引该国石化下游产业发展负责人发布的声明称，伊朗已暂停所有石化产品出口，直至另行通知。伊朗方面于4月6日表示，位于南帕尔斯地区的两座石化工厂设施遭到敌方空袭打击。(金十数据APP)0%20%40%60%80%100%1-11-172-22-183-53-214-64-225-85-246-96-257-117-278-128-289-139-2910-1510-3111-1612-212-18伊朗加权开工