【东方证券】可转债市场周观察：震荡不改情绪，溢价率再度冲高-260427（10页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。固定收益|动态跟踪 研究结论研究结论 本周中证转债指数小幅回调，但市场交易情绪仍维持高位，百元溢价率持续冲高，转债指数及个券波动幅度频繁超越对应正股与权益主流指数。正如我们前期报告所预判，当前转债市场虽处于估值高位，但受益于供需格局持续优化、“固收+”产品配置需求刚性等核心支撑，转债估值的高位运行具备较强持续性，短期出现系统性大幅回调的概率较低；但需注意的是，估值高位区间的宽幅震荡难以避免，当估值触及历史分位数上限后，需警惕阶段性回调压力。尽管近期转债市

2、场接连出现信用风险事件，叠加一级市场在再融资新规落地后发行审批节奏显著加快，但转债市场并未出现系统性下跌或大幅波动，整体运行平稳。这一现象表明，相较于历史同类信用事件冲击下的市场表现，当前市场定价更为理性成熟，信用冲击的跨品种传染效应显著弱化，负面影响始终严格局限于少数弱资质、高风险个券范围内，并未形成系统性风险传导，这一特征也与当前市场整体环境的边际变化密切相关。我们认为，险资对转债品种的配置需求持续扩容、居民存款搬家带来的增量资金逻辑仍在延续，“固收+”产品对转债的配置需求具备较强刚性与韧性，转债市场中期向好的核心逻辑并未发生改变；但短期来看，伴随估值持续抬升与市场波动加大，转债个券的交易

3、难度边际上行。策略层面，我们仍建议以波段交易为核心思路，在市场波动加剧的环境下适度缩短持仓久期，严格控制组合回撤风险。本周 A 股市场呈现明显的先扬后抑走势，盘面结构分化特征显著。上证指数周初冲高至 4100 点整数关口附近后反复震荡拉锯，周内最终失守该点位；临近五一假期，场内资金避险观望情绪有所升温。当前正处于上市公司年报与一季报业绩集中披露期，市场资金博弈加剧，金融、大消费等低估值防御性板块展现出较强的抗跌韧性。海外地缘局势仍存反复，预计后续地缘冲突仍有较大不确定性，但短期市场对地缘风险已呈现明显脱敏特征。我们对国内市场的中期观点维持不变，无需对市场走势过度悲观。“内稳外乱”的宏观格局，持

4、续强化国内权益资产的全球相对配置价值，市场短期维持区间震荡行情，中长期慢牛格局未发生趋势性逆转。极致风格行情趋于缓和，市场风险偏好两端的资金呈现显著的中盘收敛特征，中盘蓝筹有望成为驱动后续市场行情的核心中坚力量。板块配置层面，相较于在地缘风险反复扰动下进行高频风格切换，我们更建议聚焦中期受益确定性更高的国家安全主线，重点关注能源安全链条相关的高端制造领域，包括光伏设备、风电整机及零部件、新能源车产业链等细分方向。风险提示风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 报告发布日期 2026 年 04 月 27 日 齐晟 执业证书编号：S086052112

5、0001 香港证监会牌照：BXF200 010-66210535 杜林 执业证书编号：S0860522080004 010-66210535 王静颖 执业证书编号：S0860523080003 021-63326320 徐沛翔 执业证书编号：S0860525070003 021-63326320 超长特别国债发行会收敛资金面吗？：固定收益市场周观察 2026-04-22 转债热度回升，风险局部化：可转债市场周观察 2026-04-21 信用利差被动走阔：信用债市场周观察 2026-04-21 震荡不改情绪，溢价率再度冲高 可转债市场周观察 固定收益|动态跟踪震荡不改情绪，溢价率再度冲高 有关分

6、析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目录 1 可转债观点：震荡不改情绪，溢价率再度冲高可转债观点：震荡不改情绪，溢价率再度冲高.4 2 可转债回顾：转债小幅回调，防御品种表现较弱.5 2.1 市场整体表现：权益指数先扬后抑，成交额上行.5 2.2 转债成交额小幅下行，中高评级转债表现较好.6 风险提示.8 固定收益|动态跟踪震荡不改情绪，溢价率再度冲高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3