【中银证券】滨江集团（002244）-营收同比正增长，业绩下滑；销售排名稳居前十，拿地强度提升-260427（9页）.pdf

1、 房地产房地产|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2026 年年 4 月月 27 日日 002244.SZ 买入买入 原评级：原评级：买入买入 市场价格市场价格:人民币人民币 9.30 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(9.7)(6.1)(15.3)(10.7)相对深圳成指(17.7)(16.4)(18.8)(62.0)发行股数(百万)3,111.44 流通股(百万)2,757.55 总市值(人民币 百万)28,936.43 3 个月日均交易额(人民币 百万)321.01 主要股东持

2、股比例（%）杭州滨江投资控股有限公司 45.41 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2026年4月24日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 滨江集团：滨江集团：业绩同比正增长，兑现行业领头羊地位；业绩同比正增长，兑现行业领头羊地位；拿地强度提升，布局稳扎稳打，拿地强度提升，布局稳扎稳打，25 年销售千亿目标年销售千亿目标20250428 滨江集团：上半年营收业绩同比下滑；拿地强度仍滨江集团：上半年营收业绩同比下滑；拿地强度仍然较高然较高20240902 滨江集团：在手现金大幅增长，滨江集团：在手现金大幅增长，24 年销售目标千亿年销售目标千亿以上以上20240430 滨江集团：营收

3、业绩大幅增长，销售跻身行业滨江集团：营收业绩大幅增长，销售跻身行业TOP1020230831 滨江集团滨江集团：三十年深耕，销售逆势突破；融资通畅：三十年深耕，销售逆势突破；融资通畅资金充裕优势凸显资金充裕优势凸显20220629 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 房地产：房地产开发房地产：房地产开发 证券分析师：夏亦丰证券分析师：夏亦丰 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐证券分析师：许佳璐 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 滨江集团滨江集团 营收同比正增长，业绩下滑

4、；销售排名稳居前十，拿地强度提升 滨江集团滨江集团公布公布 2025 年年年报年报。公司公司 2025 年年实现营业收入实现营业收入 828.9 亿元，同比亿元，同比增长增长 19.9%；归母净利；归母净利润润 21.2 亿元，亿元，同比同比下降下降 16.9%。2025 年拟每年拟每 10 股派发现金红利股派发现金红利 0.68 元，现金红利占归母净利元，现金红利占归母净利润的比例为润的比例为 10%，股息率为，股息率为 0.7%。营收同比正增长，业绩营收同比正增长，业绩下滑，主要因为下滑，主要因为资产减值损失增加、少数股东损益占比增加资产减值损失增加、少数股东损益占比增加。2025 年公司

5、营收 828.9 亿元，同比增长 19.9%，其中房地产开发业务营收 817.9 亿元，占营业收入的 98.7%。2025 年归母净利润为 21.2 亿元，同比下降 16.9%。业绩业绩下滑的下滑的原因原因有有：1）资产减值损失增加。）资产减值损失增加。2025 年公司计提资产减值损失 28 亿元，较 2024 年增加 19 亿元，资产减值损失占存货的比重为 2.5%，同比提升 1.9 个百分点。2）少数股东损益占比增加。）少数股东损益占比增加。2025 年公司少数股东损益 15.2 亿元，同比增长 22.4%，少数股东损益占净利润的比重为 41.9%，同比提升 9.0 个百分点。公司未来业绩

6、公司未来业绩仍有仍有保障保障，2025 年末公司预收账款为 857 亿元，预收账款/营业收入达 1.03X，同比虽然下降 0.78X，但仍超过 1.0X。毛利率改善，净利率与归母净利润率因资产减值损失增加、少数股东损益增加而有所下滑毛利率改善，净利率与归母净利润率因资产减值损失增加、少数股东损益增加而有所下滑。2025 年公司毛利率为 13.2%，同比提升 0.7 个百分点。公司费用管控能力较高，2025 年三费率仅 2.6%，同比下降 0.1 个百分点。2025 年公司净利率、归母净利润率分别为 4.4%、2.6%，同比均下降了 1.1 个百分点，主要是因为计提减值增加以及少数股东损益占比增