【五矿期货】铝周报：海外供应紧缺提供强支撑-260425（42页）.pdf

1、铝周报2026/04/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）海外供应紧缺提供强支撑CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度周度评估及策略推荐评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应端供应端：根据SMM调研数据，3月电解铝产量同比增长3.1%、环比增长10.7%。4月份随着天数减少，电解铝产量预计环比下滑，同比增幅约2.9%。3月铝水比例季节性提升

2、，预估4月小幅提升。2026年3月海外电解铝产量257.2万吨，同比微增。进入4月，随着中东局势引起的实质性减产增多，以及South32公司旗下莫桑比克电解铝厂进入检修和维护状态，产量将同比转降。库存库存&现货现货：4月23日铝锭库存录得149.1万吨，周环比增加4.0万吨。保税区库存录得6.4万吨，环比增加0.8万吨。铝棒库存合计28.3万吨，环比减少1.5万吨。4月24日LME铝库存录得37.6万吨，周环比减少1.3万吨。国内华东铝锭现货贴水收窄，LME市场Cash/3M升水走强。进出口进出口：2026年3月中国原铝进口量为25.5万吨，环比增加5.4万吨、较去年同期增加3.3万吨；原铝出

3、口量为1.5万吨，环比增加0.5万吨、较去年同期增加0.6万吨；净进口量为24万吨，环比增加4.8万吨、较去年同期增加2.7万吨。沪铝现货进口亏损维持偏大，仍有利于出口。需求端需求端：据SMM调研，国内铝下游龙头企业开工率下滑至64.6%，其中铝棒、铝杆、铝合金开工情况回暖，铝型材开工率下滑，铝板带、铝箔开工相对稳定。国家统计局数据显示，3月国内汽车产量降幅收窄，地产数据边际改善，3月新开工、竣工面积降幅缩窄。小结小结：美伊谈判仍具有较大不确定性，市场情绪相对谨慎。产业上看，中东冲突引起的供应端缩减影响持续，海外电解铝产量同比转降，即使霍尔木兹海峡重新开放，海外电解铝现货紧张格局仍将维持，为铝

4、价提供强支撑；国内下游开工率下滑，进口亏损偏大有利于出口增加，但需关注实际去库情况，如果国内去库加速，铝价有望进一步走强。沪铝主力合约运行区间参考：24500-25500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3500-3700美元/吨。基本面评估基本面评估原铝基本面评估原铝基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）冶炼利润（元/吨）月产量（万吨）库存（万吨）需求进口盈亏（元/吨）数据华东：-150（-90）LME：77.6（+52.1）+8676（-450）中国：383海外：257.2149.1（+4.0）铝材环节需求偏稳-5444（-469）多空评分+10+1-10+1简评国内基差走弱，LM

5、E铝现货升水走强冶炼利润下滑，处于历史高位国内电解铝运行产能稳定，海外生产干扰加大铝锭继续累库，绝对值偏高下游开工小幅下滑进口亏损扩大，有利于国内出口小结美伊谈判仍具有较大不确定性，市场情绪相对谨慎。产业上看，中东冲突引起的供应端缩减影响持续，海外电解铝产量同比转降，即使霍尔木兹海峡重新开放，海外电解铝现货紧张格局仍将维持，为铝价提供强支撑；国内下游开工率下滑，进口亏损偏大有利于出口增加，但需关注实际去库情况，如果国内去库加速，铝价有望进一步走强。沪铝主力合约运行区间参考：24500-25500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3500-3700美元/吨。中国供需平衡表（万吨）中国供需平衡表（万吨

6、）产业链示意图产业链示意图0202期现市场图1：沪铝主力合约日K线（元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心图2：LME 3M铝日K线（美元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心铝价高位震荡，沪铝周内跌2.57%至24865元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周涨1.3%至3591美元/吨。期货盘面期货盘面图3：沪铝收盘价&沪铝月差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图4：沪铝月差&铝锭社会库存（元/吨、万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心国内铝价震荡回调，连一-连三贴水走扩。期限价差期限价差图5：现货月期货合约基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期