【粤开证券】【粤开宏观】美伊冲突对中国产业链的影响：哪些受损？哪些收益？-260426（19页）.pdf

1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/19 证券研究报告证券研究报告|宏观深度宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】【粤开宏观】美伊冲突美伊冲突对对中国产业链中国产业链的影响：哪些受损？哪些收益？的影响：哪些受损？哪些收益？2026 年 04 月 26 日 分析师：罗志恒分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 分析师：原野分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_ 分析师：孟之绪分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话：邮箱： 分析师：曾勇分析师：曾勇 执业编号

2、：S0300525120002 电话：邮箱： 近期报告近期报告 【粤开宏观】谁更脆弱？全球能源结构、中东进口依赖与通胀影响 2026-04-21 【粤开宏观】“双 5%”增速的含金量一季度经济数据解读2026-04-16 【粤开宏观】2026 年地方化债有哪些部署？基 于 地 方 预 算 报 告 的 分 析 2026-04-12 【粤开宏观】PPI 结束 41 个月同比负增长：物 价 转 正 背 后 的 结 构 性 温 差 2026-04-10 【粤开宏观】1998-2025 年中国各省份土地出让收入排名变迁2026-04-06 摘要摘要：当前，美伊形势扑朔迷离，未来大概率呈“边打边谈”的反复

3、态势。虽然全球资本市场对冲突逐步脱敏、A 股持续反弹，但冲突对全球产业链的冲击仍在持续向纵深传导。在此背景下，中国产业链在此背景下，中国产业链会会受到什么影响？哪些行业可受到什么影响？哪些行业可能受损？哪些行业能受损？哪些行业面临机遇？面临机遇？有必要对此深入分析并提前做好预案。核心结论如下：一、一、美伊冲突通过三条逻辑主线对中国产业链产生非对称影响美伊冲突通过三条逻辑主线对中国产业链产生非对称影响 一是一是成本冲击链。成本冲击链。原油价格上涨，将沿“原油石化原料产成品”链条逐级传导，天然气也类似。整体上，越往下游走，企业成本转嫁能力越弱，经营压力越大。根据投入产出表测算的完全消耗系数，石油加

4、工、化工、燃气、石油加工、化工、燃气、交通运输、金属冶炼等行业交通运输、金属冶炼等行业，对油气资源消耗量大，油气供应受阻和价格上对油气资源消耗量大，油气供应受阻和价格上涨将对其构成明显成本冲击。涨将对其构成明显成本冲击。二是二是能源替代链。能源替代链。高油价使煤炭、新能源的替代经济性显著提升。煤化工路线（如煤制烯烃）在油价 80 美元/桶以上时对石油化工形成竞争优势；同时油价上涨也加速电车对油车的替代，加快新能源产业发展。三是三是外贸转移链。外贸转移链。能源供给冲击对各国冲击非对称中国以煤为主的能源结构、完整的工业体系与约 57%的中东原油依赖度，显著优于日韩（依赖度70%-95%）及部分东南

5、亚经济体，使中国具备承接国际订单转移的独特稳定性优势。二、四大二、四大受损受损行业行业 一是一是石油精炼石油精炼行业行业面临面临“成本涨、售价限成本涨、售价限”的双重挤压的双重挤压。截至 4 月 24 日，布伦特原油较2月底累计上涨45.3%，但国内汽油最高零售指导价仅上涨21.4%，成品油裂解价差（成品油产出与原油成本的价值差）从 2025 年的 879.1 元/吨骤降至-24.2 元/吨，反映成品油价格跟不上原油成本涨幅。二是二是石油化工石油化工行业行业，链条中链条中的的上游虽能转嫁成本，却因上游虽能转嫁成本，却因“保油减化保油减化”（”（优先保优先保障成品油供应，相应收缩化工原料产出障成

6、品油供应，相应收缩化工原料产出）被迫减产被迫减产；下游下游则由于则由于议价能力议价能力较较弱弱，利润受挤压，利润受挤压。截至 4 月 24 日，聚乙烯价格较冲突前的涨幅低于上游乙烯23.7 个百分点，聚乙烯的生产毛利率由正转负至-26.6%。三是三是交通运输交通运输行业行业，燃油成本占比，燃油成本占比 30%-50%的公路与航空运输承压尤甚。的公路与航空运输承压尤甚。四是四是燃气供应燃气供应业业，受到霍尔木兹海峡封锁、天然气断供涨价的冲受到霍尔木兹海峡封锁、天然气断供涨价的冲击。击。2025 年我国 40.2%的天然气供给依靠进口，6.3%经由霍尔木兹海峡运输；尽管俄罗斯进口的管道天然气可能填