宏华数科-公司研究报告-数码喷印龙头引领纺织业数字化转型升级-230405（32页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 05 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）数码喷印龙头，数码喷印龙头，引领引领纺纺织业织业数字化数字化转型升级转型升级 中游制造/机械 目标估值：208.00 元 当前股价：173.35 元 本篇报告分析了数码印花行业发展的驱动因素，即小单快反的产业发展趋势、本篇报告分析了数码印花行业发展的驱动因素，即小单快反的产业发展趋势、绿色生产的需求、数码印花成本的下降。数码印花渗透率有望持续提升，带来绿色生产的需求、数码印花成本的下降。数码印花渗透率有望持续提升，带来的全球设备空间将达到近的全球设备空间将达到近 200 亿元

2、，国内近亿元，国内近 70 亿元亿元。宏华数科是数码印花龙。宏华数科是数码印花龙头，头，设备设备先行、先行、耗材耗材跟进跟进的商业模式驱动的商业模式驱动公司公司业绩快速增长业绩快速增长。公司。公司持续持续提高提高零零部件和墨水的部件和墨水的自制率自制率；并购缝制设备企业补全产品线，打造纺织品小单快反示并购缝制设备企业补全产品线，打造纺织品小单快反示范平台范平台；横向拓展；横向拓展书刊、包装、标签、装饰建材等行业的数码喷印书刊、包装、标签、装饰建材等行业的数码喷印设备设备产品，产品，产能持续提升，打开成长天花板产能持续提升，打开成长天花板。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级

3、投资评级。深耕纺织印花行业深耕纺织印花行业 30 余年，设备余年，设备+耗材的商业模式驱动业绩快速增长耗材的商业模式驱动业绩快速增长。宏华数科成立于 1992 年，成立之初主营纺织印花软件，后将业务拓展至硬件，现已形成数码印花设备+墨水的产品矩阵。一方面，客户为保证生产稳定性，往往会选择和原厂配套的耗材，公司数码喷印设备销量的增长将带动配套墨水等耗材的销售；另一方面，公司在销售耗材的过程中，能够了解客户需求，推出符合市场趋势的设备，促进数码印花接受度和渗透率持续提升。2017-2021 年，公司营业收入从 2.83 亿元增长至 9.43 亿元，CAGR=35%；其中墨水占比显著提升，2022H

4、1 达到 41.96%。同时，公司盈利能力优秀，毛利率维持在 40%以上的高位，2017-2021 年，归母净利润从 0.54 亿元增长至 2.27 亿元，CAGR=43%。数码印花数码印花灵活性高、污染少、灵活性高、污染少、成本持续下降成本持续下降，能够，能够很好地很好地解决传统印花解决传统印花发展发展过程中出现过程中出现的痛点的痛点。（1）灵活性高，满足灵活性高，满足小单快反需求：小单快反需求：纺服行业进入存量时代，多款式、轻库存、复合渠道销售的模式逐渐成为主流，订单集合越来越小，反馈需求越来越快；数码印花反应速度快，生产灵活性高，生产批量不受限制，符合小单快反发展趋势。（2）污染少，满足

5、绿色生产需求：污染少，满足绿色生产需求：传统纺织业是高能耗、高水耗、高污染行业，绿色制造是行业发展的重点；数码印花不会产生废水、浪费染料，且不产生噪音和污染，符合行业绿色发展趋势。（3）成本持续下降：）成本持续下降：2007-2021 年，数码直喷加工费和数码转移印花加工费分别下降了 70%和 90%。目前数码转印的加工费已接近传统印花，正逐步替代传统转印；直喷印花加工费仍有下降空间，随着设备成熟度提升，墨水等耗材成本下降，未来数码直喷渗透率有望继续提升。数码印花市场空间巨大。数码印花市场空间巨大。预计到 2025 年，全球数码印花设备需求量为 4.97万台，对应市场空间 191 亿元，国内数

6、码印花设备需求量为 1.63 万台，对应市场空间 67 亿元；全球墨水需求量约 18 万吨，国内墨水需求量约 5.6 万吨。宏华是数码印花龙头企业，纵向延伸、横向拓展，推动行业数字化转型升级。宏华是数码印花龙头企业，纵向延伸、横向拓展，推动行业数字化转型升级。公司产品性能与国际知名设备商同类产品性能相当，2018 年市场份额全球前三、国内第一，核心零部件喷头的采购成本优势突出。（1）纵向延伸：）纵向延伸：公司在产业链上游的布局围绕降本展开，通过收购整合有多年合作基础的耗材供应商和零部件外协厂，提高自制率，从而降低生产成本，提高竞争优势；下游以促进数码印花渗透率提升为目标，并购缝制设备企业补全产