和林微纳-公司深度研究报告：AI Chiplet MR三重共振半导体探针龙头腾飞在即-230402（39页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 和林微纳和林微纳(688661)AI Chiplet MR 三重共振，半导体探针龙头三重共振，半导体探针龙头腾飞在即腾飞在即 和林微纳公司深度研究报告和林微纳公司深度研究报告 王聪王聪(分析师分析师)舒迪舒迪(分析师分析师)陈豪杰陈豪杰(研究助理研究助理)021-38676820 021-38676666 021-38038663 证书编号 S0880517010002 S0880521070002 S0880122080153 本报告导读：本报告导读：公司为英伟达公司为英伟达 AI算力芯片的核心测试探针供应商，将受益于英伟达算

2、力芯片放量。算力芯片的核心测试探针供应商，将受益于英伟达算力芯片放量。此外，公司精密屏蔽罩应用于此外，公司精密屏蔽罩应用于 MR产品，将受益于产品，将受益于 MR产品发布与渗透。产品发布与渗透。投资要点：投资要点：维持维持“增持增持”评级，上调目标价评级，上调目标价 110.60 元。元。公司是本土半导体探针龙头，直接受益于 AI、Chiplet、MR 行业渗透，随着募投项目产能释放以及英伟达订单放量，公司将迎来高增长。考虑 AI 行业快速发展，英伟达 AI 芯片订单火爆，流片激增，上调公司 EPS，预计 2022-2024年 EPS 为 0.45/1.58/2.45 元（原预测 0.45/1

3、.24/1.97 元），给予公司 2023年 70 倍 PE，目标价 110.60 元，维持“增持”评级。公司为英伟达公司为英伟达 AI 算力芯片的核心探针供应商，英伟达算力芯片的核心探针供应商，英伟达 AI 芯片订芯片订单单上调将拉动公司探针用量上调将拉动公司探针用量。英伟达 A100、H100 芯片是目前 AI 产业发展最核心的算力原料。据公告，公司 2019-2021 年向英伟达销售测试探针收入分别为 0.11/0.32/1.11 亿元，占探针业务比例分别为 57%、57%、71%。在 AI 浪潮下，英伟达 A100/H100 订单火爆，流片激增，公司探针将直接受益于英伟达芯片放量。我们

4、有别市场的观点：公司是英伟达产业链核心标的，其探针订单与英伟达芯片放量存在一定线性关系，将是 AI 产业发展中能够直接业务受益的环节。MR 发布在即发布在即，MEMS 精微零部件业务精微零部件业务打开新的增长引擎打开新的增长引擎。精微屏蔽罩广泛应用于苹果、华为、三星等品牌，用于屏蔽磁信号干扰等。MR 的推出有望复刻 iPhone 成长轨迹，公司作为 MR 产业链重要参与者，精微屏蔽罩将受益于苹果 MR 放量。催化剂：催化剂：英伟达流片量上调；AI 产业发展超预期；MR 产品发布。风险提示：风险提示：客户集中度较高；新产品不确定性；国际关系的不确定性。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020

5、A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 229 370 289 510 751(+/-)%21%61%-22%76%47%经营利润（经营利润（EBIT）73 106 50 147 236(+/-)%252%45%-53%196%61%净利润（归母）净利润（归母）61 103 40 142 221(+/-)%373%68%-61%251%56%每股净收益（元）每股净收益（元）0.68 1.15 0.45 1.58 2.45 每股股利（元）每股股利（元）0.08 0.51 0.17 0.58 0.91 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022

6、E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)31.9%28.7%17.1%28.8%31.5%净资产收益率净资产收益率(%)37.8%18.1%3.1%10.3%14.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)39.1%15.2%3.3%9.1%13.4%EV/EBITDA 67.63 112.25 42.30 26.45 市盈率市盈率 123.84 73.57 188.45 53.66 34.48 股息率股息率(%)0.1%0.6%0.2%0.7%1.1%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：110.60 上次预测：97.00 当前价格：84.60 2023.04.