C日联-公司研究报告-工业X射线检测装备领先企业打破微焦点射线源海外垄断-230403（21页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0404月月0303日日C C 日联（日联（688531.SH688531.SH）工业工业 X X 射线检测装备领先企业，打破微焦点射线源海外垄断射线检测装备领先企业，打破微焦点射线源海外垄断核心观点核心观点公司研究公司研究新股研究新股研究证券分析师：姜明证券分析师：姜明证券分析师：黄盈证券分析师：黄盈021-60933128021-S0980521010004S0980521010003基础数据发行前股本5955.41 万股发行股本1985.14 万股发行后股本7940.55 万股公司第一大股东无锡日联

2、实业有限公司第一大股东持股比例27.26%注:数据更新日期为 2023 年 04 月 03 日市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理公司为国内工业公司为国内工业X X 射线智能检测装备主要供应商之一射线智能检测装备主要供应商之一，技术全国领先技术全国领先。X 射线检测设备可广泛应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等领域。在 2D 检测设备领域公司为国内龙头，市场份额较高；在 3D/CT 检测设备领域，公司已开发出新款机型，进军高端市场，成为国内极少数具备 3D/CT 智能检测装备设计、生产能力的供应商。此外，公司近年实现了设备核心零部件封闭式热阴极微焦点 X 射

3、线源全部生产工艺的自主可控，并形成了系统化的知识产权和技术秘密（knowhow）保护体系。打破国外厂商垄断，解决了卡脖子问题。营收高增长净利率稳定，在线检测设备销售表现优秀营收高增长净利率稳定，在线检测设备销售表现优秀。公司 2019-2022 年分别实现收入 1.5/2.0/3.5/4.85 亿元，年复合增速约 48%；归母净利润0.08/0.21/0.51/0.72 亿元，年复合增速约 105%。随着下游行业对电子元器件、新能源电池等产品质量控制标准的不断提升，检测效率高、检测范围广的在线检测装备渗透率逐渐提高。此外，公司自制 X 射线源的研发有所突破，核心部件为自制微焦点 X 射线源的智

4、能检测设备收入占比，由 19 年的 0.69%增至 1H22 的 17.37%。X X 射线智能检测装备应用领域广射线智能检测装备应用领域广，公司技术业内领先公司技术业内领先。智能检测装备受国家大力支持，其中无损检测与微焦斑 X 射线管均为重点方向。2021 年我国X 射线检测设备（除医疗健康外）市场规模约 119 亿元，预计 2026 年增至 241.4 亿元。锂电池检测设备国内企业市场份额超 90%，其中正业科技市占率超 50%，公司约 14%排名第二。集成电路及电子制造对检测精度要求极高，以微米级检测设备为主，国产化率较低。公司市场份额 6%处于国内企业领先水平；国内其他企业仅专注于电子

5、制造检测领域。铸件、焊件及材料检测设备供应商较多、竞争较激烈，高端设备国产率较低，日联科技 2021 年市占率 4%。公司正推进新一代 3D/CT 智能检测装备、一体化压铸成型车架检测装备、食品异物检测装备等的研发和产业化应用，缩小与海外厂商在高端智能检测装备领域的差距。自研微焦点自研微焦点 X X 射线源打破海外供应商垄断，持续推进商业化。射线源打破海外供应商垄断，持续推进商业化。微焦点射线源 MFX 是 X 射线检测设备的核心消耗性部件，在设备生命周期内需更换1-2 次左右。中国 MFX 市场规模（除医疗领域外）2021 年为 7.3 亿元，过去 5 年复合增速 17.7%，几乎全部由滨松

6、光子、赛默飞世尔供应。2022年 MFX 供不应求，供应商纷纷涨价，摆脱海外供应制约愈发重要。公司完成了90/130kV微焦点热阴极X射线源的技术开发，分别于2H20和1H22量产，并稳步推进客户认证，已与宁德时代签订供应协议。此外，公司正推进 80/110/120/150/160kVMFX 的研究与产业化，计划自产 MFX 的应用率由 22 年的 35%提升至 95%以上，三年内实现 MFX 的完全自主可控。可比公司情况可比公司情况：产品结构与公司重合度较高的正业科技；从事包装食品、轻工纺织品、轮胎检测的美亚光电；以及数字化X 线探测器供应商奕瑞科技。风险提示：风险提示：自产 X 射线源产业