振华股份-公司深度报告：铬盐龙头受益行业景气提升发力新型储能领域-230331（30页）.pdf

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1、 20232023 年年 0303 月月 3131 日日 铬盐龙头受益行业景气提升，发力新型储能领域铬盐龙头受益行业景气提升，发力新型储能领域 振华股份振华股份（603067.SH603067.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 联系人：刘韩联系人：刘韩 S1050122080022 基本数据基本数据 20232023-0303-3131 当前股价（元）13.05 总市值（亿元）66 总股本（百万股）509 流通股本（百万股）503 52 周价格范围（元）9.49-23.5 日均成交额（百万元）210

2、.25 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、振华股份（603067）：铬盐景气度上升提振业绩，发力新型储能领域2023-02-26 铬盐景气度提升，龙头享受行业红利铬盐景气度提升，龙头享受行业红利 公司目前拥有铬盐产能 20 万吨/年，产能规模位居全球首位。近年由于铬盐产品生产存在高污染等问题，经过十多年的中小产能淘汰，行业供给持续收缩。需求方面，鞣革、电镀、涂料等传统需求受益于经济恢复，同时在新能源方面有较大应用潜力。公司作为行业龙头，以双基地协同运行为根基进行营销渠道整合及产品结构优化，不断延伸铬化学品产业链，推进以超细氢氧化铝、钒产品为代表的资源综合

3、利用，业绩有望继续增长。新新产能产能持续持续投放投放，助力公司长期成长，助力公司长期成长 公司年产 6000 吨三氯化铬生产线于 2022 年下半年建成投产，18 万吨铬铁矿自动化分选装置、万吨级合金添加剂生产线预计将于 2023 年上半年投用，未来随着含铬废渣循环资源化综合利用、超细氢氧化铝新型环保阻燃材料、液流储能电池关键材料等项目产能释放，公司将进入业绩兑现期。推进铁铬液流电池项目，探索新型储能领域推进铁铬液流电池项目，探索新型储能领域 公司将建设 1MW/6MWh 铁铬液流电池储能系统和配套的 5 万 m铁铬液流储能材料生产装置，新建液流储能技术研发中心，包括液流储能实验室及相关中试生

4、产线。2022 年公司中标国家电投集团集中招标项目，供货内容为铁铬液流电池储能项目用电解液，供货数量为 3000 立方米。公司 6000 吨/年三氯化铬生产线投产，部分电解液产品实现批量出货。目前铁铬液流储能正式进入“兆瓦时代”，未来随着铁铬液流电池产业链生态推广成熟，公司将持续受益。盈利预测盈利预测 暂不考虑可转债发行对公司的影响，预测公司 2023-2025 年收入分别为 41.7、47.4、53.6 亿元，EPS 分别为 1.03、1.23、1.46 元，当前股价对应 PE 分别为 12.6、10.6、9倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风

5、险；受环保政策开工受限风险；可转债发行进展不及预期的风险。-40-20020406080100120(%)振华股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,534 4,169 4,743 5,361 增长率（增长率（%）18.1%18.0%13.8%13.0%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）417 526 627 742 增长率（增长率（%）34.2

6、%26.2%19.2%18.3%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.82 1.03 1.23 1.46 ROEROE（%）16.3%17.9%18.5%18.9%资料来源：Wind，华鑫证券研究 PWkYkZOXjXhUoNmPtR7NbP6MnPoOtRpMjMmMmQeRnNpMbRmMwPxNtRrNvPoPnO证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、铬盐龙头产业布局持续完善.6 1.1、深耕行业多年，打造铬盐著名品牌.6 1.2、铬盐产业链一体化，储能领域提供发展新动能.7 1.3、并购重组效果显著，盈利能力明显提升.