【国金证券】江苏金租（600901）-信用减值计提较多，短期拖累利润-260424（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 23 日，江苏金租发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入/归母净利润 61.09 亿元/32.41 亿元，同比分别增长 16%/10%；加权平均 ROE 为 13.11%，同比下降 1.61pct。其中25Q4 单季实现营业收入/归母净利润 14.71 亿元/7.95 亿元，yoy+12%/+11%，qoq-10%/-10%。26Q1 公司实现营业收入/归母净利润 17.98 亿元/8.22 亿元，yoy+16%/+6%，qoq+22%/+3%，加权平均ROE 为 3.23%，同比提升 0.08pct。营收增

2、速持续高于利润增速，主因公司在业务规模快速扩张的同时，为强化风险抵御能力，加大了信用减值损失的计提力度，2025 年全年及 2026Q1 信用减值损失同比分别增长 42.75%和 44.10%。经营分析 截至 2025 年末，公司总资产达 1,609 亿元，同比增长 17%，融资租赁资产余额达 1,501 亿元，同比增长 17%。26Q1 扩表势头延续，融资租赁资产余额环比+13%至 1,697 亿元。从投向看，交通运输（yoy+43.01%）、清洁能源（yoy+26.68%）及农业装备（+yoy14.44%）板块成为拉动规模增长的核心引擎。2025 年全年净利差为 3.66%，同比提升 0.

3、04pct；26Q1 净利差为3.85%，同比下降 0.06pct。我们测算，主要得益于计息负债成本率的快速下行，2025 年约为 2.21%（同比-0.63pct），2026Q1 约为2.00%（同比-0.31pct），有效对冲了生息资产收益率的波动（2025年约为 6.39%，同比-0.28pct；26Q1 为 6.42%，同比-0.11pct）。截至 2025 年末，公司不良融资租赁资产率仅为 0.88%，同比下降0.03 个百分点；26Q1 不良率持平于 0.88%，保持稳健。在拨备计提方面，25 年末拨备覆盖率为 421.22%，较 24 年末下降 9.05pct；26Q1 末拨备覆

4、盖率为 401.06%，在 25 年末的基础上进一步下降20.16pct。可疑及损失类资产占比维持低位，整体风险可控。盈利预测、估值与评级 26E 股息率约为 4.2%，公司作为 A 股唯一上市金融租赁公司，“厂商+区域”双线获客网络日益成熟，叠加科技底座对效率的提升，未来业务有望保持稳健。考虑到市场竞争的影响，我们小幅下调公司 2026 年归母净利润预测至 34.94 亿元，同比增长 8%，现价对应26E PB 估值为 1.55 倍，维持“买入”评级。风险提示 融资租赁资产质量下降的风险；利率波动影响公司盈利水平的风险；期限错配产生的流动性风险。公司基本情况（人民币）项目 12/24 12/

5、25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元)5,278 6,109 7,057 8,072 9,114 营业收入增长率 10.26%15.75%15.51%14.39%12.90%归母净利润(百万元)2,943 3,241 3,494 3,826 4,218 归母净利润增长率 10.65%10.09%7.81%9.53%10.24%摊薄每股收益(元)0.51 0.56 0.60 0.66 0.73 ROE(归属母公司)(摊薄)14.72%13.17%13.47%13.74%14.04%P/B 1.72 1.66 1.55 1.44 1.33 来源：公司年报、国金证券研究所

6、 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元）利润表（百万元）2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 5,725 6,530 6,661 7,134 7,641 营业收入营业收入 5,2785,278 6,1096,109 7,0577,057 8,0728,072 9,1149,114 应收租赁款 123,483 145,114 173,269 199,259 225,163 利息净收入 5,20