【东兴证券】齐鲁银行（601665）-营收增速大幅改善，资产质量稳中向好-260424（6页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 齐鲁银行（齐鲁银行（601665.SH601665.SH）：营收增速大幅营收增速大幅改善，资产质量稳中向好改善，资产质量稳中向好 2026 年 4 月 24 日 推荐/维持 齐鲁银行齐鲁银行 公司报告公司报告 事件事件：4 月 22 日，齐鲁银行发布 2025 年报及 2026 年一季报。2025 年实现营收、归母净利润 131.35 亿、57.13 亿，同比增长 5.1%、14.6%。26Q1 实现营收、归母净利润 35.77 亿、15.64 亿，同比增长 13%、14%。26Q1 末不良率、拨备

2、覆盖率分别为 1.03%、357.5%，较 25 年末分别下降 2bp、提高1.57pct。盈利表现盈利表现 26Q1 净利息收入高增、非息增速转正，净利息收入高增、非息增速转正，营收增速营收增速明显明显改善。改善。齐鲁银行 25A营收同比+5.1%，较 25Q1-3 提升 0.6pct；主要贡献是息差企稳带来的净利息收入高增长。26Q1 营收同比+13%，较 25A 提高 7.9pct；营收增速大幅改善，主要是净利息收入增速提升，非息收入增速转正。具体来看，1）26Q1净利息收入同比+16.9%，较 25A 提高 0.4pct。主要得益于一季度开门红信贷高速投放，净息差总体保持平稳。2）手续

3、费净收入同比+0.02%，较 25A 提高 5.2pct。3）其他非息收入同比+2.1%，较 25A 提高 37.6pct。主要是一季度债券市场低波震荡，公允价值变动损益较上年同期明显改善；同时，公司上年同期并未大额兑现浮盈，基数不高。拨备计提审慎充分，拨备计提审慎充分，净利润净利润保持高增长保持高增长。成本端，25A、26Q1 成本收入比分别为 28.2%、26.7%，经营效率有所提升；26Q1 管理费用增速低于营收增速。营收大幅改善下，公司拨备计提更加审慎充分，25A、26Q1 信用减值损失分别同比-7.5%、+10.5%；25A、26Q1 归母净利润分别同比+14.6%、+14%，预计利

4、润增速保持上市银行第一梯队。核心指标核心指标 26Q1 对公对公业务驱动信贷高增长；区位优势业务驱动信贷高增长；区位优势+机构扩张机构扩张+资本充实下，公司资本充实下，公司保保持较强持较强扩表能力扩表能力。25A、26Q1 末齐鲁银行总资产同比+16.7%、+17.3%，贷款同比+13.6%、15.9%。一季度信贷投放景气度进一步提高，贷款增速显著高于人民币贷款增速。主要贡献来自对公贷款，而零售贷款规模继续收缩，与行业趋势一致。具体来看，26Q1 末对公贷款同比+22.6%，增速较 25A 末提高 2.2pct；个人贷款同比-7.5%，降幅较 25A 末收窄 1.9pct。从 25 年细分行业

5、信贷投放情况来看，新增政信类（交运+电力+水利+租赁服务）、建筑业、制造业贷款占比分别为 67.1%、13.7%、11.4%；新增个贷占比约-17.9%。山东经济大省增长韧性强，基建、产业升级等信贷需求旺盛，为公司信贷投放提供良好环境；近年新设的网点将持续贡献增量，有望推动市占率稳步提升；25 年可转债顺利强赎转股后，公司核心一级资本充足率明显提升（26Q1 为 11.34%），厚实的资本基础为未来规模高增提供支撑，预计公司资产规模将保持较高增速。负债成本大幅改善，负债成本大幅改善，25A 净息差净息差同比小幅提升；同比小幅提升；26Q1 净息差基本平稳。净息差基本平稳。25A 齐鲁银行净息差

6、 1.53%，同比提高 2bp。其中，计息负债付息率同比下降 37bp，生息资产收益率同比下降 34bp。在贷款重定价压力较小、一季度LPR 保持不变、新发放贷款利率基本稳定、存款成本继续下降的情况下，26Q1 净息差总体保持平稳。测算 26Q1 净息差（生息资产期初期末口径）为1.36%，同比25Q1持平、较 25A 下降 4bp。资产质量资产质量整体延续向好整体延续向好，拨备，拨备覆盖率覆盖率逆势逆势提升提升。26Q1 末齐鲁银行不良率为1.03%，较 25A 末下降 2bp；延续近四年下行趋势。动态指标来看，测算25A 加回核销不良净生成率为 0.44%，同比下降 19bp；处于同业较低