NIFD：2026年一季度宏观杠杆率报告-名义经济增长修复 宏观杠杆率增幅收窄（18页）.pdf

1、2022 年 4 月宏观杠杆率NIFD季报主编:李扬张晓晶 2026 年 4 月刘磊 曹婧 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、全球数字资产、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、宏观杠杆率、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。其中，“全球数字资产”“宏观杠杆率”报告保持季度发布（每季度结束后第二个月推出），其他领域报告调整为半年度发布（半年度报告于每年 7 月份推出，年度报告于下一年度 2 月份推出）。NIFD 季报在实验室微信公众号

2、和官方网站同时推出。I 名义经济增长修复 宏观杠杆率增幅收窄 2026 年一季度宏观杠杆率报告 摘摘 要要 2026 年一季度宏观杠杆率上升 6.6 个百分点，从 2025 年末的 302.6%上升至 309.3%，较 2023-2025 年同期涨幅（8.3、6.6、7.8 个百分点）有所收窄。一方面，居民部门债务同比居民部门债务同比增长增长-0.4%，自，自 1995 年三季度以来首次出现负增长年三季度以来首次出现负增长；企业部门债务同比增长 7.8%，处于历史较低水平。另一方面，物价温和回升带动名义名义 GDP 同比增长同比增长 4.94%，与实际，与实际 GDP 增增速之间的缺口（即速之

3、间的缺口（即 GDP 缩减指数）收窄至缩减指数）收窄至-0.06%，有望扭转自 2023 年二季度起连续 11 个季度为负的局面，从而缓解宏观杠杆率被动上升压力。私人部门资产负债表修复缓慢。一方面，受房价下行压力和收入增长放缓影响，房贷连续 12 个季度负增长，消费贷增速首次出现负增长，拖累居民部门持续去杠杆。另一方面，债券融资替代银行贷款成为企业部门信用扩张的主要动力，输入性通胀对不同行业价格和利润造成结构性冲击。2026年继续实施更加积极的财政政策，赤字规模和支出规模均创新高，政府部门加杠杆力度不减政府部门加杠杆力度不减。展望 2026 年，保持宏观杠杆率基本稳定较大程度上依赖于保持宏观杠

4、杆率基本稳定较大程度上依赖于通胀预期改善和名义增长回升的持续性通胀预期改善和名义增长回升的持续性。我国可抓住结构性通胀契机，打好宏观政策组合拳，扭转国内通缩预期。一是财政政策靠前发力，统筹用好增量资金和存量资产。二是货币政策结构优化，稳定市场通胀预期。三是降低居民房贷负担，防控负资产风险。四是加快落实城乡居民增收计划，更大力度提振消费。本报告负责人：本报告负责人：张晓晶 本报告执笔人：本报告执笔人：张晓晶 中国社会科学院国家金融与发展实验室主任 刘磊 中国社会科学院国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心秘书长 曹婧 中国社会科学院国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心高级研究员 【NI

5、FD 季报季报】全球金融市场 全球数字资产 人民币汇率 国内宏观经济 宏观宏观杠杆率杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 房地产金融 债券市场 股票市场 保险业运行 机构投资者的资产管理 目 录 一、总判断：名义经济增长回升，缓解宏观杠杆率被动上升压力.1 二、分部门杠杆率分析.3（一）居民部门持续去杠杆.3（二）非金融企业杠杆率结构性分化.5（三）政府部门继续大幅加杠杆.7 三、金融部门资产负债表分析.8（一）商业银行存贷差继续扩大.9（二）商业银行资产端进一步国债化.10（三）非银机构从加杠杆到去杠杆.11（四）央行贷款结构性工具精准滴灌.12 四、宏观杠杆率趋势与政策展望.1

6、3 1 一、总判断：名义经济增长回升，缓解宏观杠杆率被动上升压力 2026 年一季度宏观杠杆率上升 6.6 个百分点，从 2025 年末的 302.6%上升至309.3%。其中，居民部门杠杆率下降 0.5 个百分点，从 2025 年末的 59.4%下降至59.0%；非金融企业杠杆率上升 5.3 个百分点，从 2025 年末的 174.7%上升至180.0%；政府部门杠杆率上升1.8个百分点，从2025年末的68.5%上升至70.3%。M2/GDP 上升 6.9 个百分点，从 2025 年末的 242.7%上升至 249.6%；社融存量/GDP 上升 6.6 个百分点，从 2025 年末的 31