小米集团-W(01810.HK)-港股公司2025年年度业绩点评：智能汽车业务高速增长坚持深耕AI领域-260420（5页）.pdf

1、 证证券券研研究究报报告告 公公司司研研究究 公公司司点点评评 公司研究公司研究/公司点评公司点评 智能汽车智能汽车业务高速增长，坚持深耕业务高速增长，坚持深耕 AI 领域领域 小米集团（小米集团（01810）2025 年年年年度业绩点评度业绩点评 事件描述事件描述 根据公司公告，小米集团于 3 月 24 日披露 2025 年年度业绩。2025 年公司收入同比增长 25%至 4573 亿元，经调整净利润同比增长 43.8%至392 亿元。核心观点核心观点 智能手机业务短期承压，高端化战略成效显著。智能手机业务短期承压，高端化战略成效显著。2025 年，公司智能手机业务实现收入 1864 亿元，

2、同比减少 2.8%，主要由于出货量减少和ASP 下降所致；毛利率为 10.9%，同比减少 1.7pct，主要由于 2025 年下半年中国大陆国家补贴退坡及核心零部件价格上涨，以及全球市场竞争加剧所致。2025 年，公司在中国大陆高端机销量同比提升 3.8pct至 27.1%。其中，在 4,0006,000 元和 6,00010,000 元价位段，公司市占率分别为 17.3%和 4.5%，同比增长 0.5pct 和 2.3pct。IOT 与生活消费产品业务创历史新高，产品正式进入欧洲市场。与生活消费产品业务创历史新高，产品正式进入欧洲市场。2025年，公司 IoT 与生活消费产品业务收入达 12

3、32 亿元，同比增长 18.3%，境内与境外收入均实现历史新高；全年毛利率达到历史新高的 23.1%，同比提升 2.8pct。截至 2025 年底公司 AIoT 平台已连接设备数增长至10.79 亿台，同比增长 19.3%。2025 年小米科技家电正式进入欧洲市场，覆盖西班牙、法国、德国和意大利等国家。智能汽车收入实现高增长，智能汽车收入实现高增长，2026 年目标交付年目标交付 55 万台。万台。2025 年公司智能汽车实现收入 1033 亿元，同比增长 221.81%；智能电动汽车及 AI等创新业务分部毛利率为 24.3%，同比提升 5.8pct。2025 年，公司的智能电动汽车及 AI

4、等创新业务经营收益为 9 亿元，实现经营收益首次转正。2025 年，公司共交付 41.1 万辆新车，同比增长 200.4%。截至 2026 年 2 月，Xiaomi YU7 系列连续 7 个月在中国大陆地区中大型SUV 销量中排名第一。2026 年，公司目标交付 55 万辆小米汽车。稳步执行“新十年目标”，深耕人工智能领域。稳步执行“新十年目标”，深耕人工智能领域。公司将大规模投入底层核心技术，致力成为全球新一代硬核科技引领者。预计从 2026 年起，未来五年累计研发开支将超过 2,000 亿元。2026 年 3 月，公司正式发布面向 Agent 时代的旗舰基座模型 Xiaomi MiMo-V

5、2-Pro。模型拥有超过一万亿(1T)的总参数量（42B 激活参数），采用创新的混合注意力架构，并支持一百万(1M)超长上下文长度。2026 年 3 月，公司开启移动端 Agent-Xiaomi miclaw 小范围封测，为构建“人车家全生态”场景奠定基础。投资建议投资建议 我们持续看好小米产品高端化战略，AI 技术及生态不断完善发展，以及汽车业务持续发展。我们预测公司 2026-2028 年经调整净利润分别为 373.08、472.89、545.87 亿元，对应 2026 年 4 月 15 日收盘价 PE 估值为 18.71、14.76、12.79 倍，维持买入评级。风险提示风险提示 下游消

6、费电子需求放缓风险、行业竞争加剧风险、IOT 业务竞争加剧等、AI 领域研发不及预期、海外市场拓展不及预期。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 买入买入 (维持维持)行业：行业：传媒传媒 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：应豪应豪 E-mail： SAC编号：编号：S1760524050002 分析师：分析师：黄伯乐黄伯乐 E-mail： SAC编号：编号：S1760520110001 基本数据基本数据 收盘价(港元)30.9 总股本(百万股)25898.4305 无限售港股/总股本 82.75%流通市值（