【中信期货】农业策略日报：资金情绪推动，菜粕领涨蛋白粕-260423（21页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2026-4-23 资金情绪推动，菜粕领涨蛋白粕油脂：利多因素主导，油脂震荡偏强蛋白粕：资金情绪推动，菜粕领涨蛋白粕玉米：糙米拍卖不定，盘面维持高位震荡生猪：生猪购销顺畅，猪价回调天然橡胶：关注前高压力合成橡胶：盘面延续偏弱整理棉花：增仓上涨延续白糖：冲突仍反复，糖价区间震荡纸浆：供应压力压制反弹空间双胶纸：震荡偏强原木：基本面变化不大，盘面震荡偏强【异动品种】蛋粕观点：资情绪推动，菜粕领涨蛋粕逻辑：国际，受美伊冲突与生柴题材扰动，原油及美豆油价格维持高位，对美豆期价形成支撑。市场对美伊会谈谨慎，化肥价格上涨及厄尔尼诺天气可能推高美豆成本，降低美豆产量。美国农业部发布的

2、作物进展报告显示，美国大豆播种工作继续推进，领先去年以及历史均值。美国干旱监测报告显示美豆干旱比例高于去年同期。美豆3月压榨量不及市场预期，但仍居历史次高水平，对美豆期价构成温和支撑。CONAB上调巴西大豆年度产量和出口预估。巴西大豆出口加快，预计4月出口量环比增长。市场预期5月中旬特朗普访华，或提振美豆出口。总体上，预计美豆区间震荡偏强。国内，受外盘提振，国内双粕上涨。产业在豆粕主力合约积极套保。现货跟随盘面反弹。当前油厂开机率环比回升，但下游需求疲弱，仍以刚需补库为主。后续随着大豆到港量增加，油厂开机率预计逐步提高，豆粕或累库。总体上，豆粕短期震荡偏强，关注一季度前高压力。后续需留意巴西大

3、豆到港节奏。加菜籽陆续到港，国产菜籽即将上市，菜粕未来供应预计增加。需求端，水产需求启动提振市场情绪。展望：豆粕震荡偏强。菜粕震荡偏强。中东局势反复，远期成本抬升，近月情绪推动。关注资金与产业套保博弈。险因素：需求、天气、地缘、宏观。农业团队研究员：王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661

4、投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体

5、依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米油脂观点：利多因素主导，油脂震荡偏强逻辑：宏观方面，中东地缘局势反复，原油高位震荡；厄尔尼诺天气关注度提升，配合基本面部分指标改善，棕榈油领涨油脂。棕榈油，近期市场对厄尔尼诺将带来极端天气的关注度较高，国家气候中心回应称，预计5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底。同时国家气候中心专家表示，考虑到厄尔尼诺影响的滞后性，现在断言还为时过早，但相关风险在显著上升。极端天气带来东南亚棕榈油产量顾虑，期货走势偏强；中长期继续关注厄尔尼诺天

6、气事件程度和生柴计划落地情况。豆油，美国大豆产区的降雨天气可能影响大豆种植进度，同时中美双方5月展开谈判带来出口增量预期等支撑；美国压榨企业豆油库存3月环比库存下降，对豆油价格带来一定提振效果。国内豆油库存有所降低，关注节前备货影响。菜油，国际菜籽丰产，未来关注加拿大菜籽播种情况，短期走势跟随大豆。国内市场买船增加，菜籽油产量增加，库存预计逐步累积，未来关注菜籽油进口动态对期货的影响。展望：豆油震荡偏强，棕油震荡偏强，菜油震荡偏强。综合来看中东局势风险仍存，原油高位震荡，二季度农产品产情顾虑仍有发酵空间，建议逢低买入策略。险因素：原油、地缘、天气异常、贸易关系、生物柴油政策、宏观等给油脂市场带