皖通高速-600012-A股公司2025年报点评：2025年通行费收入同比增长13.36%内生外延双轮驱动逻辑继续强化-260331（6页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 公路公路 2026 年年 03 月月 31 日日 皖通高速（600012）2025 年报点评 推荐推荐（维持）（维持）2025 年通行费收入同比增长年通行费收入同比增长 13.36%，内生内生 外延双轮驱动逻辑外延双轮驱动逻辑继续强化继续强化 目标价：目标价：18.07 元元 当前价：当前价：15.33 元元 公司公告公司公告 2025 年年度报告：年年度报告：1）2025 年，公司实现营业收入 67.22 亿元，同比

2、下降 12.68%，主要原因是建造服务收入较上年减少；扣除建造服务收入后，公司实现营业收入 51.76 亿元，同比增长 13.41%；归母净利润 18.77 亿元，同比下降 1.57%；扣非后归母净利润 17.89 亿元，同比增长 6.69%。2）分季度看：）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入 28.21、9.2、16.44、13.36 亿元，同比分别+95.33%、-51.7%、-23.54%、-39.24%；归母净利润 5.51、4.09、5.17、4 亿元，同比分别+5.19%、+2.44%、+8.19%、-20.94%；扣非后归母净利润 4.69、3.72、5.33、4

3、.15 亿元，同比分别+8.03%、+0.32%、+29.19%、-9.66%。3）盈利能力：盈利能力：2025年，公司毛利率44.5%，同比提升10pct，其中收费公路业务毛利率57.66%，同比减少 3.07pct；净利率 27.66%，同比提升 3.82pct；期间费用率 6.45%，同比增长 2.9pct，其中因新增银行借款及公司债券导致利息支出上升、存款利率下行导致利息收入减少，以及广宣改扩建完工后利息支出费用化，导致公司财务费用同比增长 253.34%至 2.27 亿元。4）分红：）分红：2025 年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.66 元（含税），合计拟派发现金红利总额

4、为 11.28 亿元（含税），分红比例为 60.06%，对应 2026/3/30 股息率为 4.3%。内生增长动力强劲，核心路产快速恢复。内生增长动力强劲，核心路产快速恢复。2025 年，公司实现通行费收入（税后）50.23 亿元，同比增长 13.36%。其中，广宣高速改扩建项目（宣广高速公广宣高速改扩建项目（宣广高速公路、广祠高速公路、广德北环段）路、广祠高速公路、广德北环段）开通收费后，路网流量快速恢复，宣广高速实现通行费收入 5.92 亿元，同比增长 220.21%，广祠高速实现通行费收入 0.68亿元，同比增长 36.78%，改扩建效益显著释放。其他核心路产亦表现稳健：其他核心路产亦表

5、现稳健：合宁高速受益于春运良好态势、高速公路差异化收费政策调整等因素影响，实现通行费收入 14.87 亿元，同比增长 7.08%；新收购的阜周高速因路网完善带来引流效应，实现通行费收入 4.36 亿元，同比增长 13.35%。外延扩张步伐加快，“走出去”战略打开成长空间。外延扩张步伐加快，“走出去”战略打开成长空间。公司在巩固内生增长的同时，积极通过外延并购拓展资产规模和盈利来源，2025 年资本运作频繁。1）省内优质路产注入省内优质路产注入：2025 年 3 月，公司完成对大股东安徽交控集团旗下阜周高速和泗许高速 100%股权的现金收购，两家公司 2025 年合计贡献净利润 2.62亿元，有

6、效增厚公司业绩。2）战略投资：）战略投资：公司通过非公开协议转让方式受让山东高速 7%的股份，交易金额 30.19 亿元，并于 2026 年 2 月完成过户，成为其第三大股东，本次投资实现后将采用权益法核算，有望为公司带来可观的投资收益。此外，公司还参股深高速并跻身其前十大股东。3）新项目投资布局）新项目投资布局未来：未来：公司成功中标 S62 亳郸高速、S98 全禄高速、S19 淮桐高速舒桐段等多个新建项目特许经营权，为远期增长奠定基础。投资建议投资建议：1）盈利预测：）盈利预测：基于 2026 年宏观环境变化，同时考虑到公司收购山东高速 7%股权已于 2026 年 2 月完成过户登记，预计