快手~W-1024.HK-港股公司点评报告：AI应用与AI赋能是未来发展的主要逻辑-260326（10页）.pdf

1、公 司 研 究 2026.03.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 快 手-W（01024）公 司 点 评 报 告 快手：AI 应用与 AI 赋能是未来发展的主要逻辑 分析师 焦娟 登记编号：S1220525090006 冯静静 登记编号：S1220525090003 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 视频媒体 最新收盘价(港元)53.05 总市值(亿)(港元)2,309.11 52 周最高/最低价(港元)91.85/45.55 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 公司公布 2025 年财报：2025 年总营业收入 1427

2、.76 亿元、税前利润为204.72 亿元、净利润 186.17 亿元，分别同比增长 12.51%、32.13%、21.4%，整体运行平稳。从历史数据表现来看，公司收入端稳健增长；自2023 年扭亏后，归属普通股东净利润也在持续增长。平台的运营能力以数字化指标呈现如下：每位日活跃用户平均线上营销收入的同比增速、环比增速分别为 12.65%、19.88%；电商交易总额的同比增速、环比增速分别为 12.93%、35.52%；直播平均月付费用户数的同比增速、环比增速分别为-21.79%、3.15%。考虑到 2023 年刚扭亏，公司的净利率、roe(平均)仍处于宽幅波动区间中，但整体在优化、改善；公司

3、毛利率稳步提升，由 2017、2018 年的 30%左右，提升至 2024、2025 年的 55%左右。截至 2025 年底，公司的平台基本盘仍在稳步向上推进：平均日活跃用户4.1 亿（24 年 3.99 亿）、平均月活跃用户 7.25 亿（24 年同期 7.1 亿）、每位日活跃用户平均线上营销服务收入 198.6 元（24 年同期 181.3 元）、电商 GMV 1.6 万亿元（24 年同期 1.39 万亿元）。公司在 AI 发展趋势中，思路清晰：AI 业务（可灵）与 AI 赋能（快手平台的内容生成、内容推荐，营销、电商、直播等变现业务）。公司坚持深耕AI 战略，这体现在可灵 AI 的强势出

4、圈与发展势头；AI 应用后续持续在快手内容和商业生态中扩展，将驱动核心业务的高质量增长，开拓商业化机遇；这是后续关注公司业务发展中最重要的逻辑线。盈利预测：盈利预测：我们预测 FY2026-2028 年公司营业收入分别为 1482/1580/1681亿元，分别同比+3.82/+6.61/+6.35%，同期归母净利润分别为147/168/181 亿元，分别同比-21.05%/+14.58%/+7.57%，对应 PE 分别为12/10/10 倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示：风险提示：AI 视频生成赛道竞争加剧、商业化变现效果低于预期、视频媒体行业的政策监管风险。盈 利 预 测(人民币

5、)单位/亿 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1428 1482 1580 1681(+/-)%12.51 3.82 6.61 6.35 归母净利润 186 147 168 181(+/-)%21.40-21.05 14.58 7.57 EPS(元)4.35 3.38 3.87 4.16 ROE(%)23.40 15.60 15.17 14.04 PE 12.97 11.92 10.40 9.67 PB 3.06 1.86 1.58 1.36 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-1

6、8%-1%16%33%50%25/3/2625/6/2525/9/2425/12/24快手-W恒生指数快手-W(01024)公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 财报整体的业绩、经营数据.4 2 AI 业务与 AI 赋能.5 2.1 可灵 AI.5 2.2 AI 赋能内容、线上营销、电商等.5 2.3 用户与内容生态.6 2.4 线上营销服务.6 2.5 电商.7 2.6 直播.7 2.7 海外.7 3 盈利预测.7 4 风险提示.8 ZXQUmNnRoRnOpQqMtNqQpP9P9R9PtRrRtRsMlOmMqMeRtRsR7NpOm