【信达证券】恒力石化（600346）-成本控制水平优异，公司全年业绩可期-260422（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 点评报告 Table_StockAndRank 恒力石化恒力石化(600346600346.SH).SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱： Table_OtherReport 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：10

2、0031 Table_Title 成本控制水平优异，公司全年业绩可期成本控制水平优异，公司全年业绩可期 Table_ReportDate 2026 年 4 月 22 日 Table_Summary 事事件：件：2026 年 4 月 21 日晚，恒力石化发布 2026 年一季度报告。2026 年一季度公司实现营业总收入 492.10 亿元，同比下降 13.74%；实现归母净利润 39.10亿元，同比增长 90.65%；实现扣非后归母净利润 24.07亿元，同比上涨 94.27%；实现基本每股收益 0.56 元，同比增长 93.10%。点评：点评：原材料原材料成本控制优异，公司成本控制优异，公司

3、Q1 业绩同比大幅上行业绩同比大幅上行。成本成本方面方面，2026年 1、2 月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3 月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨。根据同花顺 iFind 数据，2026年 Q1布伦特平均油价为 78美元/桶，同比上涨 5%，环比上涨 24%，但公司原材料中原油平均进价同比下降 14%，成本端控制较好。产品实现价格方面产品实现价格方面，公司炼化产品、PTA、新材料产品售价分别同比-11%、+7%、+10%，公司炼化产品价格同比下跌，但跌幅小于原料成本，叠加 PTA、新材料板块价格同比上行，推动盈利改善。一季度聚酯、芳烃环比修复，看好全年业绩贡献。一

4、季度聚酯、芳烃环比修复，看好全年业绩贡献。根据我们测算，2026 年一季度纯苯、PX、PTA、POY、FDY、DTY 平均价差分别环比+23%、+20%、+34%、+112%、+98%、+8%，在美伊冲突后油价大幅上行背景下，全球炼化产品价格持续推高，芳烃板块价格传导顺畅，聚酯板块受益于行业反内卷和行业协同深化推进。我们认为，未来国内芳烃增量供给相对有限，聚酯板块行业集中度有望进一步提升，在行业景气度复苏背景下，2026 年公司业绩值得期待。成本优势显著，民营炼化龙头强者恒强。成本优势显著，民营炼化龙头强者恒强。从当前炼能供给格局看，根据卓创资讯数据，目前全国仍有约4880万吨规模不足 200

5、万吨的小产能尚未退出，占现有炼能约 5%。此外，炼能在 200 至 300 万吨/年的产能有 1.45 亿吨，占比约 15%，行业供给格局优化仍有较大空间，规模化、低成本的民营炼化龙头竞争优势有望增强。公司已构建以 2000 万吨/年原油和 600 万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，叠加公司近年来持续深挖装置节能潜力，推动能源结构优化，其成本优势有望进一步凸显。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们上调公司业绩预期，我们预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 115.02、136.40 和 151.89 亿元，同比增速分别为 62.6%、18.6%、11.4%，E

6、PS（摊薄）分别为 1.63、1.94 和2.16 元/股，按照 2026 年 4 月 21 日收盘价对应的 PE 分别为 15.26、12.87 和 11.56 倍。考虑到公司受益于自身成本管控优势和装置优化，在油价中高位背景下产品价格推升与公司低成本优势有望共振，维持对公司的“买入”评级。风险因素：风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)236,401 201,08