【开源证券】证券Ⅱ行业点评报告：重点推荐头部券商超额机会，估值与业绩明显错配-260422（3页）.pdf

1、证券证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 证券证券 2026 年 04 月 22 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 东方证券收购上海证券 100%股份，行业格局优化行业点评报告-2026.4.19 中信证券 1 季报超预期，看好头部券商盈利高景气上市券商 2026Q1前瞻-2026.4.10 扣非净利润符合预期，财富管理与海外业务是亮点上市券商2025年报简评-2026.4.2 重点推荐重点推荐头部券商超额机会，估值与业绩明显错配头部券商超额机会，估值与业绩明显错配 行业点评报告行业点评报告 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析

2、师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 券商估值处于底部券商估值处于底部区间区间，预计预计业绩超预期催化业绩超预期催化板块行情，看好超额收益板块行情，看好超额收益 券商板块超额收益（相对沪深 300）已回落至 2024 年 9 月 24 日之前，头部券商动态PE估值已达到10倍的历史底部区间，价值凸显，看好超额收益行情。2026Q1业绩超预期有望为板块带来估值修复行情，历史看 2021 年中报和 2023 年一季报均出现过业绩超预期带来的板块性行情，2021 年 8 月初-9 月中旬，随着中报预增公告披露以及财富管理逻辑发酵，券商绝对

3、收益 18%，相对沪深 300 的超额收益达 17%。2023 年 4 月末一季报超预期，驱动券商板块 5 个交易日绝对/相对收益达 8%/7%。中信证券中信证券和中金公司和中金公司 1 季报营收和净利润超预期，季报营收和净利润超预期，看好头部券商业绩高景气看好头部券商业绩高景气 中信证券和中金公司率先发布超预期的 1 季报预告，我们此前上修券商 1 季报扣非归母净利润增速至+43%，头部券商在投行和大财富管理、跨境衍生品业务上更具优势，预计盈利增速更高。全年盈利景气度有望延续，预计 2026 年扣非归母净利润同比+16%，上市券商 ROE 8.7%（2021 年 9.8%），头部券商 ROE

4、 或超过 2021 年高点。财富管理、海外扩表和科创企业的投行和投资财富管理、海外扩表和科创企业的投行和投资长期长期逻辑逻辑下，头部券商是主线下，头部券商是主线 我们认为，资本市场稳健向好的背景下，证券行业的成长逻辑未被重视：财富管理、海外扩表、投行+投资三大叙事带来 15%CAGR 以上的长期增长驱动。行业不再是传统意义的 beta 工具，头部券商盈利波动性下降，ROE 或创 10 年新高，成长性和 ROE 稳健上行应得到定价，我们认为头部券商是板块投资主线。（1）居民存款搬家驱动财富管理逻辑：低利率+房地产新周期+非标萎缩+高层长效稳市机制下，权益资产波动率下降，股市承接居民财富的功能持续

5、体现，2026年初以来公募股+混主动产品爆款频出，股市交易量、新开户高增，券商财富管理、资管、经纪和两融的大零售业务空间广阔。（2）海外业务新叙事：中国企业出海、机构与居民跨境资产配置需求旺盛，港股 IPO 景气，驱动头部券商海外业务高增，已成为重要扩表方向。（3）投行赋能新质生产力：创业板、科创板制度改革，券商能够更好服务科创企业直接融资，大投行业务（投行+投资）增长可期。看好看好板块超额，推荐头部券商主线板块超额，推荐头部券商主线 当下我们重点提示券商板块机会，重点推荐头部券商。低估值+1 季报超预期+成长性提升是我们当下看好头部券商的核心逻辑。市场对券商板块资金压制、再融资担忧已充分反映

6、至估值，估值持续处于历史低位，而 ROE 持续向好，我们认为基本面和估值背离不可长期持续。海外投行、资产扩表和财富管理成为头部券商盈利领跑核心优势，净利润增长持续性可期。板块催化剂包括，业绩超预期、政策面利好或资金风格切换。推荐低估值头部券商，推荐三条主线：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司 H；零售优势突出的国信证券，推荐受益于交易量和开户数高增的同花顺。风险提示：风险提示：监管政策不确定性；股市波动影响；行业竞争加剧。-12%0%12%24%36%2025-042025-082025-12证券沪深300相关研究报告相关研究