【东方证券】医药生物行业：礼来重磅加码，in vivo CAR-T赛道升温-260422（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。医药生物行业 行业研究|动态跟踪 事件：事件：4 月 20 日，礼来宣布收购 in vivo CAR-T（体内 CAR-T）公司 Kelonia Therapeutics，交易总金额高达 70 亿美元，包括 32.5 亿美元的预付款和后续里程碑付款，该交易预计将于 2026 年下半年完成，此次大额收购再次印证全球巨头对 in vivo CAR-T 技术的战略重视程度持续提升。补全慢病毒载体路径，礼来全面布局。补全慢病毒载体路径，礼来全面布局。Keloni

2、a 的核心技术是体内基因放置系统（iGPS），其体内基因递送技术采用先进的慢病毒载体颗粒包膜修饰，提升体内基因转导效率，并利用趋向性分子促进组织特异性递送。今年 2 月，礼来以 24 亿美元总金额收购 Orna Therapeutics，Orna 主要利用 LNP 载体技术开发 in vivo CAR-T疗法。自此，礼来 2 个月内通过 2 起大额收购交易全面布局 in vivo CAR-T 两大主流技术路径。KLN-1010 数据积极，安全性优势突出。数据积极，安全性优势突出。Kelonia 的核心管线 KLN-1010 是一款利用慢病毒载体转导的 in vivo CAR-T 疗法，可在患者

3、体内生成抗 BCMA CAR-T 细胞，该载体的包膜上含有经修饰的水疱性口炎病毒（VSV）糖蛋白融合蛋白与抗 CD3 scFv，使病毒能够通过 T 细胞表面的 CD3 进入细胞。ASH 2025 大会披露的 I 期临床结果显示，在接受 KLN-1010 治疗的 4 例 R/R MM 患者中，ORR 和 MRD 阴性率均达 100%，同时无 ICANS 和 3 级或以上 CRS 发生，安全性显著优于阿斯利康此前以 10 亿美元收购的 EsoBiotec 的同靶点产品 ESO-T01。赛道热度高涨，国产管线迎来催化窗口期。赛道热度高涨，国产管线迎来催化窗口期。据不完全统计，2025 年以来 in

4、vivo CAR-T 领域已发生超 10 起交易，其中 MNC 参与 8 起（包括 6 起收购），关注度极高，此次交易大幅刷新总金额纪录。目前全球临床进度第一梯队的 4 家海外 in vivo CAR-T 企业，除 Umoja 外已悉数被 MNC 收购，全球 in vivo CAR-T 标的稀缺性显著提升。临床阶段的 in vivo CAR-T 管线除第一梯队以外，多数为国产管线，今年预计将有多款国产管线首次披露临床数据，我们认为若临床数据积极，平台经过验证且具备差异化竞争优势，则有望迎来 BD 机遇。礼来此次收购 Kelonia 叠加 2 月份收购 Orna，充分验证 in vivo CAR

5、-T 作为下一代细胞治疗技术的战略价值与商业化潜力，且 2 条主流技术路径均具布局意义，MNC关注度及投入力度持续提升。今年多款国产管线将有望密集读出首次临床数据，若数据积极，平台经过验证且具备差异化优势，则有望带来 BD 预期和估值提升，相关标的：安科生物(300009，未评级)、华邦健康(002004，未评级)、阳光诺和(688621，买入)、金斯瑞生物科技(01548，未评级)、云顶新耀(01952，未评级)、科济药业-B(02171，未评级)。风险提示风险提示 创新药研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；创新药商业化的风险等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 医药生物

6、行业 报告发布日期 2026 年 04 月 22 日 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 021-63326320 胡俊涛 执业证书编号：S0860526040002 021-63326320 国产创新药全面突破，全球竞争力再上新台阶：2026 AACR 国内公司重点研究前瞻 2026-04-19 定价放开+支付多元，政策大力支持创新药：关于健全药品价格形成机制政策点评 2026-04-17 景气上行，重视安评弹性和龙头重估：CXO 景气度跟踪专题 2026-04-15 礼来重磅加码，in vivo CAR-T 赛道升温 看好（维持）医药生物行业动