【研报】汽车行业特斯拉产业专题报告：特斯拉引领新生态-20200318[51页].pdf

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1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 03 月月 18 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持） 研究所 证券分析师： 傅鸿浩 S0350520030001 证券分析师： 尹斌 S0350518110001 证券分析师： 潮浩 S0350519100002 021-60338122 证券分析师： 宝幼琛 S0350517010002 联系人 ： 张若凡 S0350119070030 特斯拉，引领新生态特斯拉，引领新生态 特斯拉特斯拉产业专题产业专题报告报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 特斯拉指数 -11.0 18 19.6 沪深 300 -

2、7.0 -7.0 -0.9 相关报告 新能源汽车行业点评：产销短期承压，行业 蓄势进击2020-03-10 电气设备行业周报：特斯拉深化无钴布局， 光伏扩产开启平价新周期2020-02-23 电气设备行业点评：磷酸铁锂边际改善，需 求复苏或迎高增长2020-02-20 电气设备行业周报： 全球钴供需格局持续改 善，光伏龙头进击而上2020-02-18 电气设备行业周报： 疫情不影响光伏需求总 量，新能源车海外上行2020-02-12 投资要点：投资要点： 特斯拉推崇“第一性原理” ，追求对核心技术的自主控制，打造行业特斯拉推崇“第一性原理” ，追求对核心技术的自主控制，打造行业 顶尖的团队。顶

3、尖的团队。对交付等短期问题的处理，展现出强大的自我修复能 力。 针对客户需求，特斯拉全方位技术领先。针对客户需求，特斯拉全方位技术领先。自动驾驶：自研芯片，重 塑 EEA 架构，提供 OTA 体验；三电系统：前瞻性布局电池，电机 电控采用碳化硅，效率领先，高续航，性能优；成本控制：全球化 降本，国产化后，预计 2025 年 Model 3 可降至 21 万元；生产交付： 将超级工厂作为产品打造，可复制迭代。 全生命周期性价比凸显，预计全生命周期性价比凸显，预计 2025 年销量达年销量达 300 万辆。万辆。特斯拉不仅 在与同价位 BBA 竞争中胜出。因为能源费用节省，保险费用降低， 价格降低

4、后，预计从综合成本上已可与 18 万级别燃油车竞争，同时 特斯拉可额外提供不断进化的自动驾驶体验，及其构建的闭环软件 生态和共享出租车收益，具备绝对的竞争力。全球电动化如火如荼， 预计特斯拉 2025 年占全球电动车销量可达到 23%。 特斯拉的运营价值。特斯拉的运营价值。1）特斯拉有望构建最大的汽车软件生态。车主 享用“移动智能空间” ，类比苹果，预计 2025 年特斯拉有望从软件 中获得分成 38 亿美元。2）实现共享出租车队，用户获得额外收益， 预计 2025 年特斯拉有望由此分成获利 146 亿美元。 特斯拉的全产业链进阶机会。特斯拉的全产业链进阶机会。1）电池：）电池：预计特斯拉 2

5、025 年带来的 电池增量需求 209GWh，2020-2025 市场空间 GAGR 达 34%，其中 正极、负极、隔膜、电解液的市场空间分别为 376、77.6、94.1 以及 98.8 亿元。全球化电动浪潮下，电池中上游仍是未来重点投资领域； 2） 汽车零部件：） 汽车零部件： 预计特斯拉可给本土供应商带来 4 年 4 倍增长到 772 亿市场，其中实现单车价值量提升的大品类即内外饰和车身结构件， 两者在 2025 年可提供本土供应商 160 亿和 248 亿收入，本报告对各 环节市场空间和涉及标的价值进行详细测算； 3)电子： 汽车功率半导电子： 汽车功率半导 体量价齐升。体量价齐升。电

6、动汽车功率半导体单车价值为 387 美元，为传统汽 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 沪深300 特斯拉指数 证券研究报告 2 车 6 倍以上，且持续上升，预计 2025 年全球汽车功率半导体市场规 模将达 350 亿元。国产替代有望加速。 重点推荐个股重点推荐个股 给予特斯拉板块“推荐评级” 。 1）电池：）电池：一是格局及产业优势相对明显，具有全球化产品供给且海 外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙头：宁德时代、璞泰来、宁德时代、璞泰来、 新宙邦、恩捷股份、先导智能新宙邦、恩捷股份、先导智能等；二是业绩有望迎来（类）周期拐 点向上的细分行业