证券银行：战略配置业绩向好的优质金融股-260329（23页）.pdf

1、战略配置业绩向好的优质金融股华泰研究投资机会方面银行证券保险。外围不确定性仍存，上周交易活跃度下滑，全A日均成交额较前一周-5%至2.1万亿元，周四、周五单日成交额下破2万亿元；融资余额同样小幅下滑，但仍保持在2.6万亿元左右。上市银行盈利增速边际提升，主要得益于息差企稳、非息回暖；银行整体不良率边际改善，拨备略有下行，资产质量保持平稳态势。中信证券净利润与总资产均创新高，国泰海通多条业务线跻身行业第一。保险板块上周进入业绩密集发布期，从已发布的业绩看，整体业绩表现不弱，但板块整体股价表现较差。我们认为市场并不是在交易业绩，而是在降低风险偏好。子行业观点1）银行：截至3月29日共有14家A股上

2、市银行披露2025年完整年报，营收、归母净利润同比分别增长0.9%、1.1%。盈利改善主要得益于息差企稳、非息回暖。样本银行资产质量保持平稳态势。Q4信贷投放有所放缓，资产扩张总体平稳。2）证券：上周全A日均成交额较前一周-5%至2.1万亿元，周四、周五单日成交额下破2万亿元；融资余额同样有所下滑，但仍保持在2.6万亿元左右。券商陆续披露业绩，中信证券净利润与总资产均创新高，国泰海通多条业务线跻身行业第一。板块估值回调后更具性价比，继续看好战略性配置机会。3）保险：继续推荐关注保险板块内部相对稳健的标的。重点公司及动态1）银行：推荐质优个股，如南京、成都、上海。2）证券：推荐头部券商如中信AH

3、、国泰海通AH、广发AH、中金H；优质区域券商如东方AH、国元。3）保险：推荐优质龙头。风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。(divcenter)一周内行业走势图(/divcenter)本周观点投资机会方面银行证券保险。外围不确定性仍存，上周交易活跃度下滑，全A日均成交额较前一周.5%至2.1万亿元，周四、周五单日成交额下破2万亿元；融资余额同样小幅下滑，但仍保持在2.6万亿元左右。上市银行盈利增速边际提升，主要得益于息差企稳、非息回暖；银行整体不良率边际改善，拨备略有下行，资产质量保持平稳态势。中信证券净利润与总资产均创新高，国泰海通多条业务线跻身行业第一。保险板块上周进入业

4、绩密集发布期，从已发布的业绩看，整体业绩表现不弱，但板块整体股价表现较差。我们认为市场并不是在交易业绩，而是在降低风险偏好。银行：盈利边际改善，资产质量平稳25A样本银行营收增速边际提升，归母净利润稳步增长。上周银行指数较前一周收盘日下跌0.78%，同期上证综指下跌1.09%，走势强于大盘0.31个百分点。上周成交额1367.69亿元，较前一周上涨0.77%。上周近2成银行上涨，走势最好的三家银行分别是：中信银行、平安银行、沪农商行。推荐个股：1）优质区域行宁波、南京、渝农AH；2）股息具备较优性价比的成都银行、上海银行、工行H、建行H、农行H、中行H等。1、25A银行业绩营收增速边际提升，归

5、母净利润稳步增长。截至3月29日共有14家A股上市银行披露2025年完整年报，25年样本银行营收、归母净利润同比分别增长0.9%、1.1%，增速较9M25分别+0.6pct、+0.4pct。营收增速边际提升，主要得益于息差趋稳、非息回暖拆分收入项来看，利息净收入同比.0.8%，降幅较9M25收窄0.5mathsfpct，各类银行普遍改善，其中城商行增速最为明显，较9mathsfM25+3.7pct至17.4%，主要由于区域红利扩表增速较强。手续费及佣金净收入同比增长4.2%，增速较9M25提升1.4pct，资本市场近期活跃带动财富管理业务修复，其中股份行、大行中收修复弹性更为明显。其他非息收入

6、同比增长7.6%，增速较9mathsfM25+0.9mathsfpct，尽管债市利率有所波动，但银行加大浮盈兑现力度，投资收益仍表现出较好韧性。从成本与减值端看，2025年上市银行成本费用同比+0.3%，较9mathsfM25+0.4mathsfpct；资产减值损失同比+2.1%，较9mathsfM25+3.8mathsfpct，各类型银行减值损失增速上行。资产质量方面，上市银行整体保持稳健。2025年末不良率为1.21%，较9M25下降1bp;拨备覆盖率为232%，较9M25下降4pct。分类型看，股份行资产质量较9M25维持不变，城商行不良率边际降幅