【东吴证券】英维克（002837）-2025年报&2026年一季报点评：Q1业绩短期承压，看好AI算力服务器液冷长期需求-260421（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告专用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 英维克（002837）2025 年报年报&2026 年一季报年一季报点评：点评：Q1 业绩短业绩短期承压，看好期承压，看好 AI 算力服务器液冷长期需求算力服务器液冷长期需求 2026 年年 04 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 研究助理研究助理 陶泽陶泽 执业证书：S0600125080004

2、股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)121.08 一年最低/最高价 23.60/121.74 市净率(倍)35.69 流通A股市值(百万元)102,941.61 总市值(百万元)118,241.38 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.39 资产负债率(%,LF)53.90 总股本(百万股)976.56 流通 A 股(百万股)850.19 相关研究相关研究 英维克(002837)：温控系统龙头，AI算力服务器液冷构筑新增长极 2025-12-16 英维克(002837)：系统温控解决方案龙头企业，股权激励看好公司长期发展 2022-05-19 买入（维持）Table_EPS

3、 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）4,589 6,068 9,233 12,553 16,534 同比（%）30.04 32.23 52.17 35.96 31.71 归母净利润（百万元）452.66 521.91 999.34 1,416.24 1,935.43 同比（%）31.59 15.30 91.48 41.72 36.66 EPS-最新摊薄（元/股）0.46 0.53 1.02 1.45 1.98 P/E（现价&最新摊薄）261.21 226.55 118.32 83.49 61.09 Table_Tag

4、Table_Summary 投资要点投资要点 2025 年业绩稳健增长，数据中心需求快速增长年业绩稳健增长，数据中心需求快速增长 2025 年公司实现营收 60.68 亿元，同比+32.23%；归母净利润 5.22 亿元，同比+15.30%；扣非归母净利润 5.04 亿元，同比+17.22%。其中股权激励费用影响利润 1168 万元，同比-2042 万元，剔除影响归母净利润同比+17.81%。营收与净利润双增长得益于数据中心的需求快速增长，液冷技术应用持续推进，储能行业需求恢复增长。分产品看：机房温控节能设备实现收入 34.48 亿元，同比+41.28%，2025 年下半年的机房温控业务的海外

5、收入显著提高；户外机柜温控节能设备实现收入 19.77 亿元，同比+15.30%，其中储能应用营收约 17 亿元，同比增长约 14%；电子散热实现收入 5.07 亿元，同比+105.18%。分海内外看：国内收入 52.19 亿元，同比+32.82%，占比 86.00%。同比+0.38pct；海外收入 8.49 亿元，同比+28.70%。2026Q1 单季度公司实现营收 11.75 亿元，同比+26.03%；实现归母净利润 0.087 亿元，同比-81.97%；实现扣非归母净利润 0.054 亿元，同比-87.10%。净利润下滑主要由于：财务费用同比增加 2023 万元：汇兑收益下降及利息支出增

6、加所致；其它收益同比减少 839 万元：增值税即征即退和先进制造业进项税额 5%加计抵减税收优惠减少所致。2026Q1 公司业绩短期承压，不改整体向好趋势，一方面本身 Q1 收入占全年比重较低，利润增速波动大；另一方面公司海外大客户液冷产品开拓顺利，海外业绩有望逐步释放。销售毛利率略有下降，期间费用率销售毛利率略有下降，期间费用率呈优化态势呈优化态势 2025 年公司销售毛利率为 27.86%，同比-0.89pct。分产品看，2025 年机房温控节能设备毛利率为 28.36%，同比+1.39pct，毛利率增加主要得益于下半年高毛利海外收入增加；机柜温控节能产品毛利率为 27.24%，同比-4.