【东吴证券】海兴电力（603556）-2025年年报点评：投入加大短期业绩承压，新业务放量业绩或迎修复-260421（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海兴电力（603556）2025 年年报点评：年年报点评：投入加大短期业绩承压，投入加大短期业绩承压，新业务放量业绩或迎修复新业务放量业绩或迎修复 2026 年年 04 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 司鑫尧司鑫尧 执业证书：S0600524120002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)34.15 一年最低/最高价 24.41/43.

2、28 市净率(倍)2.25 流通A股市值(百万元)16,605.92 总市值(百万元)16,605.92 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.17 资产负债率(%,LF)25.54 总股本(百万股)486.26 流通 A 股(百万股)486.26 相关研究相关研究 海兴电力(603556)：2025 三季报点评：收入、利润企稳回升，业绩超市场预期 2025-10-28 海兴电力(603556)：2025 年中报点评：海外需求波动+加大投入谋未来，业绩略不及市场预期 2025-08-20 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E

3、2027E 2028E 营业总收入（百万元）4,717 4,769 5,248 5,812 6,433 同比（%）12.30 1.09 10.05 10.76 10.68 归母净利润（百万元）1,002.04 729.10 813.72 921.20 1,047.70 同比（%）2.00(27.24)11.61 13.21 13.73 EPS-最新摊薄（元/股）2.06 1.50 1.67 1.89 2.15 P/E（现价&最新摊薄）16.57 22.78 20.41 18.03 15.85 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 25 年年报，

4、25 年营收 47.7 亿元，同比+1.1%，归母净利润 7.3 亿元，同比-27.2%，扣非净利润 6.9 亿元，同比-29.3%，毛利率 38.3%，同比-5.6pct，归母净利率 15.3%，同比-6.0pct。其中 25Q4 营收 14.0 亿元，同环比+7.1%/-3.1%，归母净利润-0.03 亿元，同环比-101.5%/-100.9%，扣非净利润-0.2 亿元，同环比-108.3%/-104.8%，毛利率 34.6%，同环比-4.1/-3.1pct；归母净利率-0.2%，同环比-16.3/-23.5pct。公司 Q4 业绩有所承压。国内降价电表交付盈利承压、海外部分市场需求疲弱国

5、内降价电表交付盈利承压、海外部分市场需求疲弱。25 年智能配用电实现营收 41.7 亿元同比-8%，毛利率 42.32%同比-3.01pct，国内营收15.1 亿元同比-6%，毛利率 36.22%同比-9.99pct，海外营收 32.2 亿元同比+5%，毛利率 39.46%同比-3.41pct。1）25 年国内电表处于新老换代阶段收入和利润承压，公司通过开拓内蒙古电网争取增量需求，有望对冲国网 25 年招标的影响。展望 26 年，随着 25 版电表招标+配电集采放量，国内智能配用电需求有望恢复增长。2）25 年海外需求有所分化，拉美/非洲/亚洲/欧洲分别实现营收 13.5/8.8/8.2/1.

6、7 亿元，同比+52%/-22%/-12%/+55%，海外国家政治环境变化是影响需求的关键因素之一，但长期来看，全球用电系统升级大逻辑未变，公司也将通过扩大覆盖提升抗单一市场波动的能力。新业务逐渐放量、有望拉动业绩重回增长通道新业务逐渐放量、有望拉动业绩重回增长通道。公司智能水务系统、新能源系统及微电网等新业务逐渐开始放量，25 年智慧水务/数字能源营收分别为 2.1/3.5 亿元，同比+1671%/147%，毛利率 22.00%/1.96%，同比+5.78/-2.99pct。公司在巴西、南非等市场推进水表本地化制造和交付，智能水表及相关解决方案实现批量交付，并拓展海水淡化等业务。数字能源业务