【国贸期货】【生猪周报（LH）】底部震荡，静待反转-260407（19页）.pdf

1、【生猪周报（LH)】底部震荡，静待反转谢威从业资格证号：F03087820投资咨询证号：Z0019508本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号国贸期货 农产品研究中心 2026-04-0701PART ONE主要观点及策略概述主要观点及策略概述本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎生猪：底部震荡，静待反转影响因素驱动主要逻辑供给中性2 月出栏进展偏慢，供应再度后移；集团企业出栏恢复常态，社会面被动压栏，被动分割入库量扩大，二

2、次育肥及投机需求加速入场，累库格局确认。需求偏空春节旺季已过，淡季需求大幅下滑；1 月投机需求前置，旺季增量不及预期的负反馈显现；二次育肥及分割入库等投机需求透支后续需求，市场对后续需求真空预期较强。库存偏多社会面被动压栏，被动分割入库量扩大，节后生猪体重处于近年同期最高水平且延续增势。基差/价差中性全国外三元现货均价约 10130 元/吨（河南生猪 10.13 元/公斤），LH2605 合约收盘价 11150 元/吨，基差-970 元/吨（环比走弱，贴水幅度扩大）。利润中性养殖企业仍处于亏损状态，猪粮比价仍低于盈亏平衡点；现货价格偏弱运行，亏损程度或进一步延续。估值中性目前 LH2605 合

3、约价格贴水现货，仓单数量处于近年最高水平，仍有主动降重去库及现货价格寻底空间。宏观及政策中性宏观环境存在不确定性，国内稳增长及扩大内需政策仍在推进，对远期猪肉需求有一定支撑，但短期扰动因素仍存。投资观点中性二次育肥及分割入库投机需求持续，供应端累库格局确认，现货价格进入寻底阶段；期货预计进入主动降重去库阶段，盘面或震荡寻底。交易策略单边：观望 套利：观望风险关注：二育需求，饲料价格02PART TWO生猪基本面数据生猪基本面数据本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现货价格资料来源：钢联、国贸期货研究院河南标猪出栏价（元/头）河南

4、肥猪出栏价（元/头）河南仔猪出栏价（元/头）前三级白条价格（元/公斤）05101520253001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0120212022202320242025202606121824303601/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01202120222023202420252026040080012001600200001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0

5、112/0120212022202320242025202609182736455401/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01202120222023202420252026本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎能繁母猪存栏资料来源：涌益、国贸期货研究院样本能繁母猪存栏（万头）1001051101151201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023202420252026本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参

6、考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎生产效率-1资料来源：涌益、国贸期货研究院样本窝均健仔数（头/窝）样本产房存活率（%）891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025202681%84%87%90%93%96%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202420252026据涌益咨询监测数据显示，2025年以来窝均健仔数基本稳定在 11 到 11.36 的区间，整体小幅向上波动。产房存活率也呈现“稳中小升”的趋势，从2025年初的 91.03%逐步抬升到2026年2