【招商期货】白糖周报：一季度进口同比大幅增长，许可证发放引关注-260419（22页）.pdf

1、一季度进口同比大幅增长，许可证发放引关注白糖周报2026年4月19日期货研究报告|商品研究招商农业-李依穗联系电话：0755-82959861 执业资格号：Z0020997 2026年4月13日4月19日周观点：国内基本面非常宽松，许可证消息提振市场表现：市场表现：ICE原糖07合约收13.5美分/磅，周跌幅2.95%。郑糖09合约收5305元/吨，周跌幅0.88%。南宁现货-郑糖09合约基差70元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为700元/吨。供给方面：供给方面：巴西：4月1日，巴西新季开榨，16美分/磅糖醇利润相当，市场预计制糖比例减幅在5%。印度：印度估产即将到尾声，印度2025/26

2、榨季食糖产量预估被下调4.4%至2830万吨，较此前首次预估的2960万吨有显著下降。中国：生产：国内压榨方面，25/2625/26榨季广西糖产量预估已经不断上调至榨季广西糖产量预估已经不断上调至770770-780780万吨，同比增约万吨，同比增约130130万吨。万吨。截至3月31日，2025/26年榨季广西全区已有39家糖厂收榨，同比减少34家；共入榨甘蔗5878.74万吨，同比增加1021.26万吨；产混合糖740.72万吨，同比增加94.64万吨；产糖率12.60%，同比降低0.7个百分点；累计销糖306.52万吨，同比减少41.28万吨；产销率41.38%，同比下降12.45个百分

3、点。进口：3月，我国进口食糖10万吨，较去年同期7万吨增41.9%。1-3月份我国累计进口食糖62万吨，同比大幅增47万吨，增幅320%。基本面：基本面：4 4月，巴西月，巴西2026/272026/27榨季制糖比与阶段性产糖量数据将影响原糖市场。当前糖醇价差走扩，因原糖价格大幅下跌，同时巴西榨季制糖比与阶段性产糖量数据将影响原糖市场。当前糖醇价差走扩，因原糖价格大幅下跌，同时巴西糖厂套保在糖厂套保在1616美分比例大幅增加，大幅下降糖醇比（美分比例大幅增加，大幅下降糖醇比（5%5%以上）未得到确认，最终产糖量仍存在较大变数。国内近期的上涨因传许可以上）未得到确认，最终产糖量仍存在较大变数。国

4、内近期的上涨因传许可证发放延迟留给国产糖更多的销售时间，消息刺激盘面上涨。但随后公布的证发放延迟留给国产糖更多的销售时间，消息刺激盘面上涨。但随后公布的3 3月进口食糖数据利空，许可证的炒作短期告一段落。月进口食糖数据利空，许可证的炒作短期告一段落。从基本面角度看非常宽松，本季广西糖增产已来到从基本面角度看非常宽松，本季广西糖增产已来到780780万吨的历史新高，国内已经出现胀库。多头的期待来源于绝对价格的地位和万吨的历史新高，国内已经出现胀库。多头的期待来源于绝对价格的地位和异常天气。异常天气。交易策略：逢高空交易策略：逢高空0909合约。合约。风险提示：宏观、政策、天气、进口量风险提示：宏

5、观、政策、天气、进口量21345数据来源：招商期货糖周期回顾数据来源：WIND，招商期货510152025303540100020003000400050006000700080002006-01-042008-01-042010-01-042012-01-042014-01-042016-01-042018-01-042020-01-042022-01-042024-01-042026-01-04国内外糖价走势CZCE白糖ICE11号糖2016 年主产国减产确认国储糖的连续抛储配额外关税下调至45%主产国增产周期，印度增产，种植面积扩张 09/10厄尔尼诺，大牛市触发-内外同步大幅减产,且美

6、国政府推出QE量化宽松，2011年的商品牛市32个月28个月30个月26个月40个月2022年俄乌战争爆发，原油、宏观带动商品集体上涨，22/23厄尔尼诺导致主产国减产，糖市强势上行 熊市加剧下行阶段-供应过剩，库存高企 郑州白糖期货上市初期，国储糖连续拍卖12次抑制了糖价 国际增产周期43个月国内外进入增产周期，全球种植面积扩张数据来源：WIND，招商期货行情回顾：震荡下跌全球糖供需预期：25/26南北半球同步大幅增长数据来源：ISO-1000-50005001000150020002015/20162017/20182019/20202021/20222023/20242025/2026*