有色金属行业周报：美伊和谈仍具不确定性金属价格震荡运行-260419（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 有色金属有色金属 2026 年年 04 月月 19 日日 有色金属行业周报（20260413-20260417）推荐推荐（维持）（维持）美伊美伊和谈和谈仍具不确定性仍具不确定性，金属价格震荡运行金属价格震荡运行 一一、工业金属工业金属 1、行业观点行业观点：国内铝锭国内铝锭初现初现去库，去库，美伊和谈具备不确定性，美伊和谈具备不确定性，铝价铝价震荡运行震荡运行 事件事件：根据钢联数据，截至本周四，国内铝锭库存 145.

2、1 万吨，环比本周一下降 0.9 万吨，环比上周四上涨 0.3 万吨；铝棒库存 29.8 万吨，环比本周一下降0.75 万吨，环比上周四下降 1.8 万吨；LME 期货库存 39.17 万吨，环比本周一下降 0.54 万吨，环比上周四下降 1 万吨。从内外价差看，截至本周五铝进口盈亏为-4727 元/吨，本周均值为-5424 元/吨，环比上周均值-666 元/吨。观点：我们认为观点：我们认为当前当前美伊美伊冲突冲突仍仍存存不确定性，不确定性，霍尔木兹海峡放开及封闭的信息霍尔木兹海峡放开及封闭的信息反复，海外已减产项目难因战局缓和而快速复产，反复，海外已减产项目难因战局缓和而快速复产，26 年海

3、外铝现货紧张明确，年海外铝现货紧张明确，考虑考虑本周国内铝锭初现去本周国内铝锭初现去库库，关注关注库存走势下内外铝价修复带来的库存走势下内外铝价修复带来的铝铝弹性。弹性。从本轮中东冲突以来，中东地区叠加莫桑比克项目，海外已减产 269 万吨的项目，且部分项目停产具备突发性和破坏性，例如阿联酋铝厂 155 万吨项目等，其复产周期或需 1 年以上。尽管当前霍尔木兹海峡放开情况反复，但已停产项目的复产周期较长，且本周韦丹塔电厂突发爆炸导致 BALCO 在投电解铝项目遭延期风险，我们认为 2026 年海外现货供应或呈现明确紧缺格局，且未来 2年海外铝项目释放量级有限。而短期看，受国内铝锭持续累库影响，

4、沪铝价格受压制明显，外强内弱下沪铝和伦铝的价差持续拉大，但本周四国内铝锭初现去库，带动沪铝价格重回 2.5万元/吨的位置。我们认为目前在海外铝溢价持续拉升下，国内进口原料将呈下降局势，铝材及铝制品的出口增加预期增强，随着 4 月传统消费旺季下游开工率攀升，关注国内需求催化+出口攀升下，全球库存步入下行通道。我们持续看好国内电解铝的攻守兼备特征，红利属性明显，建议关注低成本的新疆企业和电力优势明显的绿电企业。本周电解铝行业平均利润在 8000 元/吨附近，预计未来电解铝利润有望维持高位。从分红意愿看，因为这几年电解铝企业总体进入现金流持续修复和盈利稳定性提升的阶段，并且由于行业未来资本开支强度较

5、低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业弹性和红利属性。2、公司观点公司观点 1：神火股份发布：神火股份发布 2026 年一季报年一季报，业绩符合预期，业绩符合预期 事件：事件：公司发布 2026 年一季报，公司一季度实现营业收入 124.09 亿元、同比增长 28.83%，环比增长 21.23%；归母净利润 22.90 亿元，同比增长 223.28%，环比增长 344.04%；扣非归母净利润为 22.72 亿元，同比增长 217.76%，环比增长 358.01%。观点：我们认为公司业绩符合预期，电解铝盈利能力持续修复。观点：我们认为公司业绩符合预期，

6、电解铝盈利能力持续修复。2026 年一季度，铝价/氧化铝价格分别同比+17.5%、-29.3%，分布环比+11.5%、-5.3%，受电解铝产品售价同比上涨、主要原材料氧化铝价格同比下降等因素影响，公司电解铝板块盈利能力大幅增强，公司一季度实现毛利率 33.48%，同比+18.55pct，环比+9.57pct，净利率 23.17%，同比+15.03pct，环比+19.87pct，归母净利润 22.90 亿元，同比增长 223.28%，环比增长 344.04%。考虑 2026 年二季度以来国内铝价环比提升 2.7%，二季度电解铝利润有望持续改善。公司观点公司观点 2：藏格矿业发布藏格矿业发布 20