银行业周报（20260413~20260419）：居民存款搬家到哪里去了？-260419（8页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2026 年年 04 月月 19 日日 银行业周报（20260413-20260419）推荐推荐（维持）（维持）居民存款搬家到哪里去了？居民存款搬家到哪里去了？市场回顾：市场回顾：2026/04/13-2026/04/19，主要指数沪深主要指数沪深 300 上涨上涨 1.99%，上证综指，上证综指上涨上涨 1.64%，创业板指数，创业板指数上涨上涨 6.65%。2026/04/13-2026/04/19 沪深

2、两市主板沪深两市主板 A股日均成交额股日均成交额 14,221.38亿元亿元，较上周上涨 7.82%；截至4/16两融余额两融余额 26,687.31亿元，亿元，较上周上涨 2.08%。2026/04/13-2026/04/19 申万银行指数周申万银行指数周涨涨 1.26%，跑跑输输沪深沪深 300 指数指数 0.73pct。4 月 13 日，央行公布 26 年 3 月金融统计数据。我们观察到有居民存款搬家的我们观察到有居民存款搬家的迹象。迹象。从 3 月存款增量来看，居民和企业存款向资管产品等非银部门转移。居民/企业/政府/非银部门 3月末的存款增量为 2.44 万亿/2.72 万亿/-73

3、94 亿/-8100亿，增量同比分别-6500 亿元/-1155 亿元/+316 亿元/+6010 亿元。拉长时间维度来看，我们发现我们发现 1Q26 居民存款增量明显低于过去居民存款增量明显低于过去 5 年一季度居年一季度居民存款增量，而非银存款增量则明显高于过去民存款增量，而非银存款增量则明显高于过去 5 年一季度平均非银存款增量。年一季度平均非银存款增量。1Q26 居民/企业/政府/非银存款增量分别为 7.70 万亿元/2.54 万亿元/1.12 万亿元/2.32 万亿元，分别较过去 5 年 Q1 平均值-7372 亿元/+1.29 万亿元/+273 亿元/+1.38 万亿元。自 202

4、4 年 9 月 24 日推出一揽子重磅金融政策以来，股市增量资金流入，资本市场成交额明显抬升，也推动了整体风险偏好有所上升。整体风险偏好有所上升。1Q25、1Q26 沪深两市主板 A 股季度成交额分别为 85.3、143.3 万亿元，均高于 1Q21-1Q24 平均54 万亿元的成交额。随着股市赚钱效应凸显，个人新开股票账户数量也有所随着股市赚钱效应凸显，个人新开股票账户数量也有所上升，上升，1Q24/1Q25/1Q26 分别新增 565 万户、745 万户以及 1201 万户。从国股行披露的个人金融资产从国股行披露的个人金融资产 AUM 结构来看，居民存款更多向理财、基金等结构来看，居民存款

5、更多向理财、基金等资管产品转移。资管产品转移。2025 年末国股行个人金融资产 AUM 共有 157.5 万亿元，其中存款 105 万亿元，占比 66.7%，较 1H25 下降 0.56pct；个人理财产品余额 27.3万亿元，占比约 17.3%，较 1H25 增加 0.82pct；代销非货基金保有量 4.5 万亿元，占比 2.9%，较 1H25 增加 0.17 万亿元，剩下的其他类，包括代销货币基金、代销保险、代销信托以及代销贵金属等余额占比则有所下降，较 1H25 下降 0.43pct 至 13.1%。投资建议：投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，中长期资金入市和公募基金

6、改革的核心逻辑未变，重视银行板块配重视银行板块配置机会置机会，银行欠配幅度仍然较大。，银行欠配幅度仍然较大。预计 2026 年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026 年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从 PB 逻辑向 PE 逻辑切换。我们建议我们建议 2026 年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家年重点关