【华源证券】有色金属大宗金属周报：国内库存持续去化叠加美伊战争边际缓和，铜价回升-260419（16页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S陈婉妤SAC：S陈轩SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：国内库存持续去化叠加美伊战争边际缓和，铜价回升国内库存持续去化叠加美伊战争边际缓和，铜价回升有色金属 大宗金属周报（2026/4/13-2026/4/17）投资要点：投资要点：铜铜：国内库存持续去化叠加美伊战争边际缓和国内库存持续去化叠加美伊战争边际缓和，铜

2、价回升铜价回升。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.56%/+3.91%/+3.64%。库存端，国内库存持续大幅去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为 40.0万吨/59.5 万短吨/24.0 万吨，环比变化+1.90%/+1.36%/-9.77%；国内电解铜社会库存 28.28万吨，环比-11.46%。需求方面，电解铜杆周度开工率 77.82%，环比减少 2.16pct。铜供给端维持紧张，智利国有铜公司 Codelco2 月铜产量 8.85 万吨，同比减少 9.8%，必和必拓旗下Escondida 铜矿产量 10.5 万吨，同比减少 7.4%。伊朗战争方面，伊朗外长表示霍尔木兹海峡商业船只通行已

3、开放，美伊或将开启第二轮谈判。本周国内库存大幅去化，叠加伊朗战争边际缓和，市场风偏提升，铜价持续回升，重点关注美伊战争持续性和进展。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价中长期有望上行。建议关注建议关注：紫金矿业紫金矿业、洛阳钼业洛阳钼业、江西铜业江西铜业、中国有色矿业中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。铝铝：中东供给扰动加剧中东供给扰动加剧，铝价有望上行铝价有望上行。1 1）氧化铝氧化铝：新建项目陆续投产新建项目陆续投产，氧化铝价格后市或氧化铝价格后市或承压承压。本周氧化

4、铝价格下跌 2.18%至 2690 元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达 8699万吨/年，周度开工率增加 0.37pct 为 76.83%。本周氧化铝库存延续累库，整体库存增加 4.8万吨。伴随广西地区新建氧化铝项目陆续投产，供给宽松下氧化铝价格或承压。2 2）电解铝）电解铝：中东供给扰动加剧中东供给扰动加剧，铝价有望上行铝价有望上行。本周沪铝上涨 3.57%至 2.55 万元/吨，伦铝价格上涨 4.24%至 3630 美元/吨，电解铝毛利 9459 元/吨，环比增加 8.19%。库存方面，国内库存持续累积，海外库存持续去化。本周伦铝库存 38.89 万吨，环比减少 2.58%，沪铝库

5、存 47.84 万吨，环比增加 0.85%，国内现货库存为 142.3 万吨，环比增加 0.07%。海外供给方面，4 月 3 日，阿联酋环球铝业（EGA）宣称其旗下 Al Taweelah 铝综合体遭伊朗导弹和无人机袭击，受损严重，电解铝生产完全恢复时间可能长达 1 年。Al Taweelah 铝综合体 2025 年电解铝产量达160 万吨，占海外电解铝产量 5.3%，占全球电解铝产量 2.2%。若战争持续，中东电解铝供若战争持续，中东电解铝供应扰动有进一步加剧的风险，海外电解铝缺口或将持续放大，海外铝价有望延续上行，国内应扰动有进一步加剧的风险，海外电解铝缺口或将持续放大，海外铝价有望延续上

6、行，国内铝价一定程度受高库存压制，但进口传导下沪铝或也易涨难跌铝价一定程度受高库存压制，但进口传导下沪铝或也易涨难跌。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注建议关注：中孚实业中孚实业、宏创控股宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。锂：供紧需强，锂价有望延续上行。锂：供紧需强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格上涨 8.97%至 16.95 万元/吨，锂辉石精矿上涨 9.77%至 2