【东吴证券】美德乐（920119）-2025年报点评：在手订单充沛，26年产能释放助力高增长-260419（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 美德乐（920119）2025 年报点评：年报点评：在手订单充沛在手订单充沛，26 年产能释年产能释放放助力助力高增长高增长 2026 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S06001240700

2、18 研究助理研究助理 陈哲晓陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_ 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)97.55 一年最低/最高价 81.19/142.65 市净率(倍)4.26 流通A股市值(百万元)1,851.18 总市值(百万元)7,035.62 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)22.88 资产负债率(%,LF)53.76 总股本(百万股)72.12 流通 A 股(百万股)18.98 相关研究相关研究 美德乐(920119)：智能输送“小巨人”，锂电回暖+固态新技术助力公司高成长 2026-03-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值

3、盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）1,138 1,369 1,714 2,220 2,717 同比（%）12.73 20.31 25.23 29.52 22.38 归母净利润（百万元）210.76 271.34 327.56 423.02 528.55 同比（%）2.70 28.74 20.72 29.14 24.95 EPS-最新摊薄（元/股）2.92 3.76 4.54 5.87 7.33 P/E（现价&最新摊薄）33.38 25.93 21.48 16.63 13.31 Table_Tag Table_Summary 投资要点

4、投资要点 事件事件：公司发布 2025 年年报，2025 年全年实现营业收入 13.69 亿元，同比增长 20.31%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.71 亿元，同比增长 28.74%。从单季度表现来看，2025Q4 实现营业收入 3.13 亿元，环比减少 9.01%，同比增加 6.43%，2025Q4 归母净利润 0.48 亿元，环比减少 31.81%，同比减少 3.50%。市占率持续提升，市占率持续提升，高精度输送系统持续高增：高精度输送系统持续高增：分产品看，2025 年高精度输送系统/通用输送系统/工业组件分别实现收入 9.96/1.72/1.97 亿元，同比+26.85%/-1

5、4.32%/+32.15%，主要系公司高精度输送系统凭借技术领先优势，在新能源电池领域市场占有率逐渐扩大，使高精度输送系统实现收入增加。毛利率方面：公司 2025 年实现毛利率 36.09%，同比+2.49pct。其中高精度输送系统/通用输送系统/工业组件分别实现毛利率39.54%/8.33%/41.48%，同比+2.69/-7.43/+2.47pct，主要系比亚迪订单毛利率较高及新品导入拉升毛利率。期间费率保持平稳，现金流大幅改善：期间费率保持平稳，现金流大幅改善：公司 25 年期间费用 1.55 亿元，同比+22.9%，费用率 11.29%，同比+0.12pct。其中研发费用 0.73 亿

6、元，同比+30.47%，研发持续投入加码夯实技术壁垒。现金流方面，经营性现金流 2.11 亿元，同比+124.50%，盈利现金转化能力大幅改善。期末存货 12.23 亿元，较期初+24.12%，主要系订单增长备货增加。在手订单充沛，在手订单充沛，产能释放助力业绩成长产能释放助力业绩成长，积极参与固态测试拓展新增长，积极参与固态测试拓展新增长点点：截至 2026 年 4 月，公司在手订单超 20 亿元，在手订单充沛，同时公司苏州产能已竣工投产，惠州基地组建队伍及租用厂房进行生产，大连总部在原有生产厂房基础上又租用近 4 万平米厂房，产能充分释放有望助力公司业绩高增。此外公司积极参与客户固态相关业