【国金证券】杰瑞股份（002353）-业绩超预期，燃机打开成长天花板-260417（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 16 日，公司发布 2025 年报和 26 年一季度报，25 年公司实现收入 162.2 亿元，同比+21.5%，归母净利润 26.8 亿元，同比+2.0%，扣非归母净利润 26.8 亿元，同比+11.7%；26Q1 实现收入 32.9 亿元，同比+22.5%，归母净利润 5.9 亿元，同比+26.3%，扣非归母净利润 5.8 亿元，同比+25.6%。经营分析 一季度业绩高增，订单维持高增长有望支撑业绩持续兑现。一季度业绩高增，订单维持高增长有望支撑业绩持续兑现。26Q1实现收入 32.9 亿元，同比+22.5%，归母净利润 5.

2、9 亿元，同比+26.3%，扣非归母净利润 5.8 亿元，同比+25.6%，一季度业绩受汇兑影响下仍表现优异。根据公司公告，26Q1 汇兑损失 1.63 亿元，25Q1 汇兑收益 0.63 亿元，26Q1 公司扣除汇兑后归母净利润为 7.5亿元，同比+86.6%（25Q1 去除汇兑收益为基数），公司经营层面业绩释放超预期。25 年底公司存量订单 123.31 亿元，同比+21.4%，有望支撑 26 年高增长。斩获超斩获超 1111 亿美元北美燃机订单，看好公司发电业务打开天花板。亿美元北美燃机订单，看好公司发电业务打开天花板。公司自 25 年 11 月第一个北美数据中心燃气轮机组订单以来，已经

3、斩获超 11 亿美元的燃气轮机发电机组订单。根据麦肯锡报告，到 2030 年全球用于数据中心基础设施的资本支出将接近 7 万亿美元，全球数据中心需求预计将扩大三倍。北美公共电网无法满足数据中心对长期可靠电力的要求，看好公司依靠北美品牌影响力和快速交付能力，卡位北美缺电大。杰瑞的布局不止燃机，有望持续突破成长天花板：公司已在数据中心领域构建了涵盖一体化解决方案、供配电系统、热管理系统、储能系统等多维度的业务布局，为未来增长开辟了新的广阔空间。天然气业务长坡厚雪，板块有望维持高增长。天然气业务长坡厚雪，板块有望维持高增长。25 年公司天然气设备及工程服务实现收入 40.26 亿元，同比增长 48.

4、95%，毛利率有所提升。中东地缘局势变化或带来新机遇：中东地缘冲突或将加大中东地区国家对天然气自给自足的需求，看好中东地区天然气设备、EPC 建设需求持续扩张，公司有望受益长周期向上。盈利预测、估值与评级 我们预计 26-28 年公司营收为 216.03/288.15/390.08 亿元、归母净利润为 37.70/52.22/72.29 亿元，对应 PE 为 32/23/16 倍。维持“买入”评级。风险提示 原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；北美数据中心建设不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万

5、元)13,355 16,223 21,603 28,815 39,008 营业收入增长率-4.00%21.48%33.16%33.39%35.37%归母净利润(百万元)2,627 2,680 3,770 5,222 7,229 归母净利润增长率 7.03%2.03%40.63%38.54%38.42%摊薄每股收益(元)2.566 2.618 3.682 5.101 7.060 每股经营性现金流净额 2.53 5.25 2.32 4.41 5.90 ROE(归属母公司)(摊薄)12.42%11.64%14.23%16.73%19.05%P/E 14.42 27.05 31.59 22.80 16

6、.47 P/B 1.79 3.15 4.49 3.81 3.14 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00028.0044.0060.0076.0092.00108.00124.00140.00250417250517250617250717250817250917251017251117251217260117260217260317人民币(元)成交金额(百万元)成交金额杰瑞股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民