【中信期货】农业策略日报：集团场缩量，猪价小幅反弹-260416（21页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2026-4-16 集团场缩量，猪价小幅反弹油脂：油脂窄幅震荡蛋白粕：基本面主导，预计蛋白粕延续震荡玉米：盘面维持震荡，等待政策指引生猪：集团场缩量，猪价小幅反弹天然橡胶：盘面延续震荡格局合成橡胶：跟随板块情绪波动棉花：延续盘整白糖：糖价短期震荡，宽松基本面驱动后市预期转弱纸浆：期货跌跌不休，纸浆弱势未见改变双胶纸：窄幅震荡原木：减仓下行【异动品种】猪观点：集团场缩量，猪价幅反弹主要逻辑：集团场出栏缩量，猪价反弹，但后续出栏压力依然存在。（1）供应：短期，钢联监测4月商品猪计划出栏量较3月实际出栏量增加。中期，2026年1月3月钢联样本点仔猪出生数量持续增长，按照六个月

2、育肥周期推算，二、三季度生猪出栏仍有增量压力。长期，农业部数据显示，2025年712月全国能繁母猪存栏环降，行业开始去产能；但是2026年1月养殖恢复盈利，阻碍减产进程，1月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏量出现增长；2月以来养殖利润重新开始亏损，3月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏量环比均下降，产能重新开始去化。但是当前淘汰母猪相对价格仍偏高，去化节奏并不快，减产效果有待继续跟踪。（2）需求：消费淡季，肥标价差缩小。（3）库存：生猪均重出现下降，冻品库存继续增加。（4）节奏：短期来看，4月生猪月度出栏量增加，高体重库存消化中，下游消费淡季，供强需弱，猪价低位运行。中期来看，2025年上半年母猪存栏依

3、旧高位，且MSY的提高导致2026年13月的仔猪出生数量较多，按照六个月的育肥周期推算，预计二、三季度的商品猪出栏压力均较高，下行周期仍在继续。长期来看，据农业部监测，2025年下半年全国母猪存栏量减少，结合考虑今年母猪单产提升的影响，我们预计2026年四季度生猪出栏量有望开始下降，周期重新温和上行。展望：震荡偏弱。消费淡季，生猪出栏量、体重库存充裕，供强需弱，猪价低位运行，上半年产业端建议关注逢高做空的套保机会。综合考虑产能去化和单产MSY的提升，预计四季度猪周期有望筑底后开始温和上行，可以关注反套策略。险因素：出栏节奏、疫情、政策。农业团队研究员：王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询

4、号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为

5、客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米油脂观点：油脂窄幅震荡逻辑：宏观方面，中东地缘局势反复，原油回落；植物油压力凸显，期价震荡偏弱。棕榈油，马来西亚MPOB公布的3月份库存高于市场预期；另外船运调查机构称，4月上半月马来西亚棕榈油

6、出口量环比降低34.7%。高库存低出口的现实，令马盘棕榈油从上周五以来走势偏弱，国内棕榈油跟随偏弱。豆油，外盘大豆，豆粕走势受到阿根廷罢工，豆粕出口增加，中美双方即将展开谈判带来出口增量预期等支撑，资金买粕抛油导致美豆油走势偏弱。菜油，国际菜籽丰产，外盘跟随原油、豆系波动，缺乏独立性，国内市场买船增加，菜籽油产量增加，库存逐步累积。可以看到前期利好因素已逐步被市场消化，上行驱动出现衰减，价格在阶段性见顶后，容易在负面消息冲击下出现技术性回调。展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡。综合来看中东局势风险仍存，原油高位震荡，植物油自身基本面仍存压力，二季度天气情况仍待反馈。险因素：原油、地缘、天气异常