奇瑞汽车-9973.HK-港股公司2025年业绩表现亮眼出口持续贡献利润弹性-260321（3页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分20252025 年业绩表现亮眼，出口持续贡献利润弹性年业绩表现亮眼，出口持续贡献利润弹性奇瑞汽车（09973.HK）乘用车证券研究报告/公司点评报告2026 年 03 月 21 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：毛分析师：毛玄玄执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003Email：基本状况基本状况总股本(百万股)5,808.60流通股本(百万股)5,808.60市价(港元)27.64市值(百万港元)160,54

2、9.83流通市值(百万港元)160,549.83股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、自主出口先锋，国内电动、智能化整合初见成效2025-11-26公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）269,897300,287337,777412,155463,095增长率 yoy%65%11%12%22%12%归母净利润（百万元）14,13519,01921,54424,28127,064增长率 yoy%18%35%13%13%11%每股收益（元）2.433.273.714.184.66每股现金流量7.730.000.814

3、.845.99净资产收益率67%49%35%29%25%P/E10.07.46.65.85.2P/B5.32.82.01.51.1备注：股价截止自2026 年 03 月 21 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件概括事件概括：2026 年 3 月 18 日，公司发布 2025 年业绩：2025 年实现营业收入 3002.9亿元，同比+11.3%；实现归母净利润 190.2 亿元，同比+34.6%。四季度来看，25Q4 实现营收 854.5 亿元，同环比分别-2.6%/+16.7%；实现归母净利润 46.5 亿元，同环比分别+59.8%/-0.1%，符合预期。收入端收入端：奇瑞奇

4、瑞、捷途稳步增长捷途稳步增长，iCAR、智界销量提升迅速智界销量提升迅速。总量来看，2025 年公司实现销量 263.1 万辆，同比+7.6%。分品牌看，奇瑞品牌销量 170.1 万辆，同比+5.6%，捷途品牌 62.3 万辆，同比+9.5%，星途品牌 12.0 万辆，同比-14.6%，iCAR 品牌 9.7万辆，同比+47.0%，主要受益于 iCAR V23 的热销；智界品牌 9.1 万辆，同比+56.1%，主要受益于智界 R7 换代后的销量增长。ASP 来看，2025 年单车平均销售收入约 11.0万元，同比-3.28%。利润端利润端：净利润符合预期净利润符合预期，研发费用率有所提升研发费

5、用率有所提升。2025 年公司实现归母净利润 190.2亿元，同比+34.6%。其中，汇兑净收益约 27.1 亿元，处置经销网络产生一次性收益10.5 亿元。利润率方面，2025 年毛利率 13.8%，同比+0.4pct。期间费用方面，2025年期间费用率约 9.6%，同比+0.9pct，主要系海外渠道拓展带来的销售费用增加，及研发投入力度加大所致。出口优势持续巩固，国内新能源加速转型。出口优势持续巩固，国内新能源加速转型。公司已发布 2026 年销量目标，奇瑞汽车规划实现销量 300 万辆，同比+14.0%。我们预计出口+国内新能源为主要增长方向。展望 2026 年：1）出口：2025 年公

6、司在全球营运 12 家主要生产基地，其中 2 家海外基地，实现本地化快速交付，进一步拓展了欧洲、南美洲、中东等区域。2026 年公司将进一步强化全球化战略，继续巩固并扩大出口优势。2）国内新能源：风云 A9L、T11 在 25H2 上市后均取得亮眼销量，随着 2026 年风云 T9L、T8L 等上市，风云品牌销量有望持续增长。此外，智界首款 MPV 智界 V9 预计综合续航 1250km，并配备鸿蒙 ALPS 健康座舱，预计春季有望正式推向市场，进而强化公司智能化形象。投资建议：投资建议：公司为国内领先的自主品牌车企，在出口+新能源转型驱动下，业绩有望保持持续增长，考虑到上游原材料涨价，新能源