【华鑫证券】浙江龙盛（600352）-公司事件点评报告：染料龙头业绩承压，染料业务毛利率边际改善-260415（5页）.pdf

1、 20262026 年年 0404 月月 1515 日日 染料龙头染料龙头业绩业绩承压，染料业务毛利率边际改善承压，染料业务毛利率边际改善 浙江龙盛浙江龙盛（600352.SH600352.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：卢昊分析师：卢昊 S1050526020001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2026-04-15 当前股价（元）12.76 总市值（亿元）415 总股本（百万股）3253 流通股本（百万股）3253 52 周价格范围（元）9.72-16.73 日均成交额（百万元）494.2 市场表

2、现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、浙江龙盛（600352）：25H1 染料销量增长，持续巩固纺织用化学品龙头地位2025-08-26 2、浙江龙盛（600352）：技术筑基绿色智造，全链协同驱动全球增长2025-04-18 浙江龙盛浙江龙盛发布 2025 年年度业绩报告：2025 年公司实现营业总收入 133.13 亿元，同比下降 16.18%；实现归母净利润 18.29亿元，同比下降 9.91%。其中，公司 2025Q4 单季度实现营业收入 36.42 亿元，同比下降 30.94%，环比增长 15.06%；实现归母净利润 4.32 亿元，同比下降 36.19

3、%，环比下降 7.94%。投资要点投资要点 20252025 年年营收承压营收承压，染料业务毛利率边际改善染料业务毛利率边际改善 2025 年浙江龙盛营收下滑主要受房产业务亏损拖累。2025 年内公司房产业务收入 8.14 亿元，同比下降 67.23%，是公司主要业务板块中亏损最严重的板块。除此之外，公司特殊化学品和基础化学品板块营收在 2025 年分别同比下滑 6.68%和21.21。化工主业中，染料实现产量 22.84 万吨，同比增长3.53%，销量 24.22 万吨，同比增长 1.56%，受益主要原材料纯苯、白煤、对硝基苯胺价格在2025年内分别下降 24.73%、29.50%、26.2

4、8%，染料产品毛利率达到 34.38%，同比提升2.71 个百分点；染料中间体量价齐跌，销量 9.74 万吨，同比下降 8.25%，毛利率 27.00%，同比下降 2.40 个百分点。公司2025 年营收承压，但染料业务毛利率明显边际改善。叠加上染料行业在 2026 年开年至今涨价约 32%，公司染料业务营收及盈利能力有望在 2026 年持续改善。费用率上升，现金流下滑费用率上升，现金流下滑 期间费用方面，受到营收萎缩影响，公司 2025 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.73pct/+0.52pct/+1.18pct/+0.59pct，期间费用率同比+3.02pct。现金流方面

5、，公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额为 58.37 亿元，较上年同期下降 37%。扩产与收购并重，扩产与收购并重，龙头龙头地位地位持续稳固持续稳固 公司核心产能稳步扩容，年产 9000 吨蒽醌染料项目部分已投产、年产 2 万吨 H 酸项目部分已投产，染料总产能达 33 万吨/年，中间体总产能 11.95 万吨/年。公司在 2025 年绿色低碳转型成效突出，公司在上虞循环经济产业园打造“染料-中间体-硫酸-硫酸铵”循环经济一体化产业园，实现全产业链资源闭环，2025 年公司三废处理费用同比下降 7.50%，单位产-20020406080100(%)浙江龙盛沪深300公公司司研研究究 证

6、证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 品碳排放强度与碳消耗量同步下降，环保成本优势持续扩大。公司全球化布局再下一城，2025 年 12 月公司完成德司达少数股权收购实现对其全资控股，通过整合双方在市场、技术等方面的核心优势，公司全球纺织化学品龙头地位进一步夯实。盈利预测盈利预测 公司短期业绩承压，但依托染料在 2026 年景气度改善，盈利能力有望快速恢复。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 29.76、32.99、34.94 亿元，当前股价对应 PE 分别为14.0、12.6、11.9 倍，给予“买入”投资评级。