铜行业周报：本周国内铜社会库存较年内高点下降45%-260413（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 4 月 13 日 行业研究行业研究 本周国内铜社会库存较年内高点下降本周国内铜社会库存较年内高点下降 45%45%铜行业周报（20260406-20260410）有色金属有色金属 本周小结：短期铜价震荡，仍本周小结：短期铜价震荡，仍看好看好 20262026 年铜价上行。年铜价上行。截至 2026 年 4 月 10 日，SHFE 铜收盘价 98440 元/吨，环比 4 月 3 日+2.67%；截至 4 月 10 日，LME铜收盘价 12857 美元/吨，环比 4 月 3 日+3.08%。（1）宏观：中东地缘风险或导致油价维持高位，市场

2、对“滞涨”担忧加重，对铜价构成压制。（2）供需：TC 现货价再创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；铜价跌至 10 万元/吨以下后下游补库需求强烈，国内铜社会库存持续下降，电网、空调需求好于预期，预计去库有望延续。2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。库存：库存：国内铜社库国内铜社库-1313%、L LMEME 铜库存环比铜库存环比+7.8+7.8%。（1）港口铜精矿库存：截至2026 年 4 月 10 日，国内主流港口铜精矿库存 57.6 万吨，环比上周-7.0%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 4 月 10 日，全球三大交易所库存合计 124.6 万吨，环比 4 月

3、 3 日-1.7%。截至 4 月 9 日，LME 铜全球库存 39.3 万吨，环比 4月 3 日+7.8%；SMM 铜社会库存 31.9 万吨，环比-13.1%。截至 4 月 10 日，COMEX 铜库存 58.7 万吨，环比 4 月 2 日-0.2%。供给：本周精废价差环比上周供给：本周精废价差环比上周+718+718 元元/吨。吨。（1）铜矿：2026 年 2 月中国铜精矿产量为 11.3 万吨，环比-14.8%，同比-9.3%；2026 年 1 月全球铜精矿产量为191.9 万吨，同比+1.9%，环比-6.3%。（2）废铜：截至 2026 年 4 月 10 日，精废价差为 627 元/吨

4、，环比 4 月 3 日+718 元/吨。冶炼：本周冶炼：本周 TCTC 现货价续创新低。现货价续创新低。1）产量：2026 年 3 月 SMM 中国电解铜产量120.61 万吨，环比+5.6%，同比+7.5%。（2）TC：截至 2026 年 4 月 10 日，TC 现货价为-78.2 美元/吨，环比上周-18.1 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2026 年 2 月电解铜进口 15.3 万吨，环比-24.9%，同比-42.9%；电解铜出口 7.8 万吨，环比-16.2%，同比+141.0%。需求：本周线缆开工率环比需求：本周线缆开工率环比-1.5pct1.5pct。

5、（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 4 月 9 日当周开工率为 68.48%，环比上周-1.47pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 4-6 月空调排产同比-4.9%、+6.3%、+10.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 3 月开工率 52.59%，环比+29.81pct、同比-1.79pct。期货：期货：SHFESHFE 铜活跃合约本周持仓环比铜活跃合约本周持仓环比-4.54.5%。截至 2026 年 4 月 10 日，SHFE铜活跃合约持仓量 17.4 万手，环比上周-4.5%，持仓量处 1995 年至

6、今 46%分位数。截至 4 月 7 日，COMEX 非商业净多头持仓 4.0 万手，环比上周+0.3%，持仓量处 1990 年以来 71%分位数。投资建议投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。风险分析：风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价（元）股价（元）EPSEPS（元）（元）PEPE（X X）投 资 评投 资 评级级 24A